事項：
公司發佈2023 年報，公司實現營收47.1 億元，同比+14.4%；實現歸母淨利潤4.5 億元，同比+15.2%；拆分單季度來看，公司23Q4 單季營收13.9 億元，同比-1.8%；歸母淨利潤1.3 億元，同比-11.1%。23 年公司每10 股派發現金紅利12 元。
評論：
23Q4 營收規模同比略下滑，生活小家電、鍋煲及電動類產品表現亮眼。公司23Q4 單季度實現營收13.9 億元，同比下滑1.8%，我們判斷主要系高基數效應影響。23 年全年營收同比增長14.4%，其中生活小家電、鍋煲類、電動類產品營收分別增長22.8%、19.8%、18.2%，表現亮眼。拆分渠道來看，23 年公司線上渠道同比增長9.9%、線下渠道收入同比大幅增長41.2%，主要系公司23年線下開設O2O 品牌專賣店，下沉核心店主和渠道核心經銷商培育取得積極成效。分市場區域來看，23 年海外市場實現營收3.7 億、同比大幅增長105.7%，自主品牌出海業務取得較大突破，我們預計海外市場未來將爲公司貢獻更大規模增量。
23Q4 毛利率同比下滑，期間費用率同比收窄。公司23Q4 實現歸母淨利潤1.3億元，同比-11.1%。公司23Q4 毛利率爲31.8%，同比下降5.9pct，我們預計主要系23Q4 平台大促規則調整導致產品結構下沉。費用率方面，公司23Q4 銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-3.2/-1.1/-0.4/-0.2pct，期間費用率合計同比下降4.8pct，期間費用效率有所提升。綜合影響下，公司23Q4 實現歸母淨利率爲9.3%，同比-1pct。公司以性價比產品聚焦核心需求群體，近年來持續拓展高客單價品類，我們預計未來公司盈利能力將逐漸提升。
數字化體系變革內核，數智製造提升運營能力。23 年公司聚焦數字化內核，堅持以流程、數據和系統三輪驅動，升級替換和改造了PLM、ERP 等共11 個系統，夯實公司數字化底座。公司製造體系結合產品技術和精益製造，整體提升精益改善水平，堅持自動化投入，全面持續的提升製造能力。此外，公司持打造5 大智能製造基地，以數字化技術爲底座，將數字化技術全面賦能到業務運營、智能製造等多個業務領域。
投資建議：公司爲國內創意小家電產品龍頭，精準把握消費者需求，快速響應並進行新品研發、設計。公司營收穩健增長，但短期盈利能力仍受新渠道影響短暫承壓，我們調整公司24/25 年歸母淨利潤預測爲5.1/5.7 億元（前值5.3/5.9億元）， 新增26 年歸母淨利潤預測爲6.2 億元，24-26 年對應PE 分別爲18/16/15倍。採用DCF 估值法，調整目標價爲66 元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端需求不及預期、原材料價格上漲。