下游零售商持续补库，公司收入实现逐季恢复。分产品：23年公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收分别为6.6/4.4/0.3/1.0亿元，同比分别+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。吸尘器和空压机收入逐季恢复明显，工业风扇收入下滑主要系部分客户的订单减少。分模式：23年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM营收分别为5.2/6.2/0.4/0.3亿元，同比-16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。公司近日收到全球知名家居建材用品零售商The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品（HUSKY品牌）的采购承诺函，承诺采购订单金额约为2000万美元，计算约合1.45亿元人民币，占公司23年度经审计营业收入的11.91%。我们认为公司渠道及制造壁垒深厚，随下游零售商持续补库，公司新订单、新品类贡献下，24年收入增长有望提速。業績簡評
2024年4月16日公司披露23年業績，23年實現營收12.2億元，同比-5.3%；實現歸母淨利潤1.8億元，同比+8.4%；實現扣非歸母淨利潤1.6億元，同比+18.5%。其中，Q4實現營收3.8億元，同比+51.1%；實現歸母淨利潤0.5億元，同比+86.9%；實現扣非歸母淨利潤0.5億元，同比+265.3%。
經營分析
下游零售商持續補庫，公司收入實現逐季恢復。分產品：23年公司乾溼兩用吸塵器/空壓機/工業風扇/配件及其他營收分別爲6.6/4.4/0.3/1.0億元，同比分別+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。吸塵器和空壓機收入逐季恢復明顯，工業風扇收入下滑主要系部分客戶的訂單減少。分模式：23年公司品牌授權/ODM/OBM/OEM營收分別爲5.2/6.2/0.4/0.3億元，同比-16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。公司近日收到全球知名家居建材用品零售商The Home Depot（家得寶）對公司小型空壓機系列產品（HUSKY品牌）的採購承諾函，承諾採購訂單金額約爲2000萬美元，計算約合1.45億元人民幣，佔公司23年度經審計營業收入的11.91%。我們認爲公司渠道及製造壁壘深厚，隨下游零售商持續補庫，公司新訂單、新品類貢獻下，24年收入增長有望提速。
匯率利好出口企業毛利率提升，盈利水平進一步優化。23年/23Q4公司毛利率爲35.8%/+5.9pct、38.1%/-13.6pct,分產品來看，乾溼兩用吸塵器/空壓機/工業風扇/配件及其他營收毛利率分別39.4%/27.6%/40.3%/47.4%，同比+6.3%/+4.3%/+11.4%/+4.9%，毛利率提升明顯主要系新品推出+匯率利好。23年公司銷售/管理/財務/研發費用率爲11.9%/4.3%/-3.2%/5.5%，同比+1.3pct/+0.2pct/-1.3pct/+1.4pct，財務費用減少主要系美元定期存款利息收入增加，研發、銷售費用率提升主因新品研發及銷售推廣，整體費用管控良好；綜合影響下，公司23年、23Q4淨利率分別爲14.4%/+1.8pct、13.2%/+2.5pct，盈利能力進一步提升。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026年實現歸母淨利2.3/2.9/3.6億元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司現價對應PE爲16.0/12.9/10.3x，維持“買入”評級。
風險提示
匯率波動風險，主業恢復、新業務增長不及預期。
