司美格鲁肽是GLP-1受体激动剂，GLP-1R类产品具有减肥、降糖和心血管获益等功效。GLP-1R药物目前发展有两个趋势:一是从注射到口服，以增加患者的用药依存性;二是从单一靶点到与其它靶点联用，以提升减重效果。之前司美格鲁肽在美国销售放量已经取得成功,这说明其在糖尿病、减重领域仍然存在较大市场空间。从研发角度来看，虽然国内企业在整体研发进展方面，与国外巨头相比仍旧存在一定差距,但基于糖尿病、减重领域市场的庞大和异质性，具有差异化优势的企业仍有可能在市场中占有一席之地。此次公司与泽医药联合在该领域布局研发,有望进一步丰富公司产品管线，增厚公司业绩。事件:
4月9日，公司發佈公告表示,公司將與和澤醫藥聯合成立項目立項小組,依託和澤醫藥的臨床研究團隊與平台,推進公司司美格魯肽注射液藥學研發工作以及潛在的用於治療2型糖尿病和減重的臨床療效和安全性研究，戰略協議生效期限爲十年。
深化佈局司美格魯肽產業鏈高景氣賽道
司美格魯肽是GLP-1受體激動劑，GLP-1R類產品具有減肥、降糖和心血管獲益等功效。GLP-1R藥物目前發展有兩個趨勢:一是從注射到口服，以增加患者的用藥依存性;二是從單一靶點到與其它靶點聯用，以提升減重效果。之前司美格魯肽在美國銷售放量已經取得成功,這說明其在糖尿病、減重領域仍然存在較大市場空間。從研發角度來看，雖然國內企業在整體研發進展方面，與國外巨頭相比仍舊存在一定差距,但基於糖尿病、減重領域市場的龐大和異質性，具有差異化優勢的企業仍有可能在市場中佔有一席之地。此次公司與澤醫藥聯合在該領域佈局研發,有望進一步豐富公司產品管線，增厚公司業績。
全年業績快速增長
業績方面,2023年公司實現營業收入1,147,416.24萬元，同比增長8.81%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤105,534.07萬元，同比增長6.69%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤102,643.78萬元,同比增長22.73%。研發投入方面，公司持續加大研發投入，研發費用62,487.01萬元，同比增長17.25%，佔營業收入的5.45%,生產能力方面，公司生產基地主要在浙江東陽本部，並在浙江衢州、山東濰坊和安徽池州等地設有生產子公司，具備滿足原料藥中間體、CDMO和製劑三大業務板塊的生產服務能力。產品管線方面,公司產品線涉及人用藥和獸用藥,其中人用藥包括抗感染類、抗腫瘤類、心腦血管類以及精神類等多個領域，公司自有品牌製劑的銷售以國內市場爲主，並逐步開拓國際市場，支撐公司發展藥物研發與產能提升爲CDMO業務發展持續賦能
CDMO業務方面，報告期內，公司CDMO業務實現營業收入200,498.18萬元，同比增長27.10%;實現毛利84,790.65萬元，同比增長31.04%，毛利率42.29%。產能方面，公司CDMO多功能中試車間已投入使用，同時新增兩條流體生產線，提升了公司CDMO業務競爭力。報告期內，公司報價項目905個，同比增長10%;進行中項目736個，同比增長40%。API項目共82個，同比增長49%;其中18個已經進入商業化階段,10個正在驗證階段，54個處於研發階段。整體看來，公司CDMO業務快速發展，有望爲公司發展提供持續動力。
投資建議∶
我們預計公司2024-2026年攤薄後的EPS分別爲1.01元、1.20元和1.46元，對應的動態市盈率分別爲12.28倍、10.34倍和8.50倍。普洛藥業作爲我國化學原料藥生產、出口的龍頭企業，公司CDMO收入佔比持續提升，業務結構持續優化，盈利能力提升預期明確，產品管線有望持續豐富，維持買入評級。
風險提示:研發不及預期風險、政策風險、市場競爭加劇風險
