公司發佈2023 年年報，2023 年公司收入同比增長39.21%至215.24 億元，歸母淨利潤同比增長30%至27.6 億元，扣非歸母淨利潤同比增長29.87%至26.94億元。四季度公司收入同比增長33%至56.39 億元，歸母淨利潤同比增長28%至7.91 億元。目前光伏玻璃行業供給逐漸有序，公司具備較強競爭優勢進一步擴張產能，行業地位有望得到鞏固，盈利水平也有擴張潛力。
2023 年年報簡析。公司發佈2023 年年報，2023 年公司收入同比增長39.21%至215.24 億元，歸母淨利潤同比增長30%至27.6 億元，扣非歸母淨利潤同比增長29.87%至26.94 億元。四季度公司收入同比增長33%至56.39 億元，歸母淨利潤同比增長28%至7.91 億元。
2023 年業績分析。2023 年公司光伏玻璃銷量12.2 億平（全部轉換爲2.0mm規格），同比增長49.5%，單平收入16.24 元，估算單平淨利約爲2.1-2.2 元。
除光伏玻璃外，其他玻璃業務（工程、傢俱、浮法）、採礦業務、其他業務預計合計貢獻業績1-2 億。
憑藉競爭優勢進一步擴張產能。2023 年公司光伏玻璃業務毛利率爲22.45%，高於行業非一線公司平均毛利率約10 個百分點（2023 年年報尚未披露完畢），單平成本低於可比公司均值約3.5 元/平。公司具備較強成本優勢，主要是因：
a）公司對生產工藝理解深刻，成本控制相對較好；b）公司產能基本以大窯爐爲主，能耗相對較低；c）原材料採購有一定優勢，如業務向上遊延伸至石英砂。截至2023 年底，公司玻璃日熔量2.06 萬噸/天，安徽四期項目和南通項目預計2024 年點火（總計日熔量0.96 萬噸/天），若項目推進順利，2024年底公司日熔量將提升至3 萬噸以上。此外，公司計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。公司具備較強競爭力，憑藉成本優勢進行擴產，有望進一步鞏固行業地位。
行業供給逐漸有序，盈利有望擴張。此前光伏玻璃供給大幅擴張導致行業價格長期處於低位，2023 年二線公司已經普遍不盈利。2021 年年中開始，新建光伏玻璃產能需綜合考慮發改委、工信部的風險預警意見及聽證會意見，相關管理方式去年執行在趨嚴，行業供給逐漸有序。在需求向好的背景下，行業庫存在下降，光伏玻璃價格有上漲空間，此外，考慮到成本中的純鹼、天然氣價格下降，預計玻璃環節盈利有望擴張。
投資建議：預計2024、2025 年歸母淨利潤爲38.63、48.80 億元，對應PE16x、12x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：全球光伏裝機不達預期、供給再度過剩等。