核心觀點：
事件：公司發佈2023 年年報，23 年營收16.76 億元(YoY-33.02%)；歸母淨利潤2.72 億元（YoY-66.15%）；扣非歸母淨利潤2.66 億元（YoY-66.12%）。
點評：下游景氣有望逐步回暖，產品品類拓展成長可期。單季度看，23Q4 公司營收同比環比分別-38.07%/-0.85%。分業務看，自產/代理業務營收分別爲9.20/7.41 億元，（YOY-33.03%/-32.85%），自產業務瓷介電容器收入下降38.10%，濾波器、微控制器及配套集成電路產品分別實現營收0.25/0.55 億元。代理業務核心客戶受外部環境影響需求放緩；各業務毛利率分別爲63.71%/10.61%（YoY-17.20/0.17pct），主要系核心產品瓷介電容器受價格下滑以及單位成本上升的雙重影響，同時低毛利產品收入結構佔比提升。我們認爲公司毛利率水平有望伴隨下游景氣恢復有所改善。費用端， 期間費用率爲19.24%（ YoY+7.96pct ）， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.70%/6.95%/6.39%/0.21%（YoY+2.66/5.29/2.45/0.01pct），公司爲拓展新業務擴充銷售團隊，同時管理人員成本等有所增長，費用率同比提升。同時公司圍繞瓷介電容器、濾波器、微處理器等產品方向持續加大科研投入，豐富公司產品線。資產端，公司23 年末貨幣資金及交易性金融資產合計16.93 億元，較23Q3 增長4.64 億元，賬面現金情況有所改善。
盈利預測與投資建議：格局端，公司卡位上游元器件/配套多個關鍵領域，高可靠領域格局較穩，有望率先受益於航天等領域中長期景氣；營收端，以多層瓷介電容器爲主線，拓展濾波器等多品類產品，業績貢獻逐步提升。預計24-26 年EPS 爲1.56/2.05/2.63 元/股，給予公司24年25 倍PE 估值，對應公司合理價值38.91 元/股，維持買入評級。
風險提示: 新品拓展低預期，裝備需求及交付低預期，政策調整等。