2023 業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績：收入105.11 億元，同比增長21%；歸母淨利潤12.01 億元，同比增長33%，扣非淨利潤爲11.6 億元，同比增長37.1%，業績符合我們預期。單季度看，4Q23 收入27.43 億元，同比增長2.2%，歸母淨利潤4.06 億元，同比增長32%。
盈利維持穩定。2023/4Q23 公司綜合毛利率分別爲23.6%/24.3%，同比減少0.3/0.1ppt，單四季度環比提升0.4ppt。2023/4Q23 公司期間費用率分別爲10.0%/11.1%，分別同比下降0.4ppt/增長1.3ppt，主要由於研發費用增加。2023/4Q23 公司淨利率分別爲11.4%/14.8%，分別同比增長1.0ppt/3.3ppt，主要由於減持衝回和政府補助增加。
經營現金流流入增加，固定資產穩健增長。2023 年公司經營活動現金淨流入7.48 億元，同比多流入3.10 億元。截至2023 期末，公司固定資產賬面價值爲64.46 億元，較上年末增加14.30 億元。
發展趨勢
行業逆風趨勢中保持盈利和格局穩定。根據中國汽車工業協會和中國汽車動力電池產業創新聯盟，2023 我國新能源汽車銷量爲945 萬輛，同比增長37%，動力電池累計裝車量爲388GWh，同比增長32%。由於產能相對過剩，鋰電產業鏈普遍存在競爭加劇和價格下降的局面，而2023 年公司保持了相對穩定的市場份額，同時盈利能力也保持穩健，這顯示了公司較爲優越的競爭格局和行業地位。我們預計2024 年公司仍有望保持跟隨行業增長。
出口業務穩健增長。2023 年公司海外收入5.34 億元，同比增加118%。當前公司在海外具備三個工廠，已經打入了ACC 等歐洲電池廠的供應名單並穩定供貨。我們預計2024 年公司海外業務有望實現50%以上增長。
盈利預測與估值
維持2024 年EPS 預測5.13 元，引入2025 年預測6.00 元。當前公司交易於17x/15x 24e/25e P/E。考慮出口業務增長穩健，上調目標價8%至105元，對應20x/17x 2024e/25e P/E，有20%上行空間。
風險
新能源汽車銷量不及預期，行業價格競爭加劇。