外贸：布局外贸享周期红利，潜能释放筑第二曲线。外贸化学品航运受自身供给投资不足，以及成品油牛市溢出带动影响，目前正处于景气上行区间。2022 年公司着手布局外贸市场，中短期内公司凭借产能的快速扩张，有望充分享受周期上行红利。长期来看炼厂东移叠加国内化工出海，外贸业务成长空间广阔。未来在外贸业务量价两端增长潜能的充分释放下，公司有望迎来第二增长曲线。核心觀點：
內貿化學品航運龍頭，利潤隨產能擴張快速增長。公司依託自有船舶進行液化品運輸服務，其中內貿化學品運輸爲公司主業，外貿化學品運輸成爲收入增長新引擎。2023 年內貿、外貿化學品運輸分別貢獻營收6.14 億元、3.13 億元，佔比49.65%、25.27%。長期來看公司利潤增長與產能投放節奏高度相關，2019-2023 年公司淨利潤複合增速爲40.52%。
內貿：供不應求以產定銷，龍頭紅利穩健增長。內貿化學品運輸受交通運輸部強監管，新增運力有且僅有交通運輸部審批、老船退出運力置換兩種形式，長期以來需求增速領先供給。公司作爲龍頭企業在獲批新增運力、運力購建成本、網絡規模效應等方面具備明顯優勢，行業供不應求狀態下，得以以產定銷實現穩步增長。
外貿：佈局外貿享週期紅利，潛能釋放築第二曲線。外貿化學品航運受自身供給投資不足，以及成品油牛市溢出帶動影響，目前正處於景氣上行區間。2022 年公司着手佈局外貿市場，中短期內公司憑藉產能的快速擴張，有望充分享受週期上行紅利。長期來看煉廠東移疊加國內化工出海，外貿業務成長空間廣闊。未來在外貿業務量價兩端增長潛能的充分釋放下，公司有望迎來第二增長曲線。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年EPS 分別爲1.14、1.41、1.69元/股。看好內外貿並舉，產能快速擴張帶給公司的成長機遇。給予公司24 年15 倍PE 估值，對應合理價值17.10 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求波動風險，產能擴張不及預期，運力調控政策風險，船舶安全運營風險，燃油價格大幅波動。
