事件： 寧德時代發佈2024 年一季報，24Q1 實現營業收入797.7 億元，同比下降10.41%；歸母淨利潤105.1 億元，同比增長7%。公司業績超預期。
Q1 出貨量高增，庫存管理卓有成效，現金流強大。Q1 公司電池銷量約95gwh，電池銷量同比 25%以上增長，其中儲能佔比近20%。公司一季度產能利用率高於23 年同期，隨着汽車以舊換新政策拉動，24 年出貨量有望實現高增。公司庫存管理效果顯著、原材料降價節約採購端現金流支出，24Q1 經營活動現金流淨額283.58 億元，同比增長32.25%，遠高於收入利潤增速，一季度末貨幣資金 2,886 億元，資金儲備充沛。
24Q1 盈利能力繼續提升且有望維持。24Q1 毛利率26.42%，環比增長0.75pcts，同比增長5.15pcts；淨利率14.03%，環比增長0.63pcts，同比增長2.71pcts。24Q1 其他收益 32 億，其中政府補助約 18 億元；其他大部分受益於先進製造業稅收優惠政策，將按照時間進度確認，具有延續性。基於價格聯動機制，公司單位盈利能力有望保持穩定。
神行電池客戶群不斷拓展，凝聚態電池可用於飛行汽車電動化。23 年公司發佈了凝聚態電池、超快充神行電池，鈉離子電池、M3P 電池在奇瑞車型上實現量產，峯值5C 快充的麒麟電池與理想合作實現量產，4C 神行快充電池廣受客戶青睞。公司發佈的凝聚態電池可用於民用飛機電動化。
市佔率持續提升，品牌效應助力海外拓展。據SNE 統計， 2024 年1-2 月公司全球動力電池市場份額38.4%，同比提升 5 個百分點；根據動力電池聯盟數據，2024 年1-3 月公司國內動力電池市場份額48.9%，同比提升4 個百分點。隨着寧德時代23 年下半年推出的快充神行、麒麟電池的“朋友圈”不斷擴大，LRS 輕資產模式開拓海外客戶，“CATL inside”進一步搶佔消費者對動力電池品質的心智，幫助公司實現製造業龍頭向toC 端建立品牌效應的跨越。
公司在未來將重點推進海外項目建設，德國工廠預計 24 年盈虧平衡。
盈利預測、估值與評級：由於動力電池需求有望超預期，公司盈利能力維持穩定，上調24-26 年公司歸母淨利潤預測504/603/715 億元（上調11%、6%、5%），當前股價對應PE 爲17/14/12X。公司憑藉技術優勢、客戶優勢、規模優勢等持續提升市佔率，LRS 等海外合作輕資產模式降低槓桿率，品牌效應進一步提升產業鏈議價能力，淨利率有望提升，從而維持較高ROE 水平，實現新成長的跨越，PE 估值已至歷史底部區間，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，儲能需求不及預期，海外政策風險。