中科藍訊發佈2023 年度報告，2023 年公司實現營業收入144,688.74 萬元，較2022 年同期增長 33.98%；歸母淨利潤爲25,169.32 萬元，較2022 年同期增長 78.64%；扣非淨利潤爲17,384.79 萬元，較2022 年同期增長55.02%。
投資要點
拓展產品品類促進銷量與毛利雙增，2023 年淨利率實現大幅增長
公司在2023 年實現歸母淨利潤25,169.32 萬元，較2022 年同期增長 78.64%。2023 年公司持續加強研發投入，促進原有芯片的迭代升級，不斷提高芯片的性能、綜合性價比優勢和市場競爭力，成功推出具備出色性能和性價比優勢的“藍訊訊龍” 系列高端藍牙芯片BT889X 、BT892X 、BT893X 和BT895X。同時，公司以市場需求爲導向規劃新產品研發，在深耕無線音頻芯片領域的基礎上不斷優化產品結構並拓展產品應用範圍，2023 年公司完成了OWS 耳機芯片、智能手錶芯片、無線麥克風芯片、數傳BLE SoC 芯片的量產上市，並持續升級智能藍牙音頻芯片、可穿戴芯片及各類算法方案。通過推動技術升級、拓展公司產品品類，公司2023 年高端產品的銷售佔比得以提升，產品銷售量和綜合毛利率雙增，從而促進了淨利潤的大幅增長。
充分挖掘現有市場潛力，更好適應終端品牌客戶需求
2023 年公司的無線音頻芯片銷量超14 億顆，佔據了較高的市場份額。TWS、非 TWS 藍牙耳機和藍牙智能音箱等電子產品性能的不斷提升、成本降低以及產品形態、適用場景的差異化設計有利於刺激用戶換購新產品，提高換購率和人均持有量，終端品牌方開始加入中低端高性價比市場的競爭，用戶購買門檻進一步降低。爲更好適應終端品牌客戶主打性價比系列產品的需求，公司在確保綜合性價比的前提下，進一步提升主控芯片集成度、功耗、連接、傳輸等方面的性能，完善智能藍牙音頻芯片系統軟硬件設計方案，更好滿足智能藍牙應用，使公司產品可以持續向終端品牌客戶滲透。截至 2024 年4 月，公司產品已進入小米、萬魔、realme 真我、倍思、漫步者、騰訊QQ 音樂、傳音、魅藍、飛利浦、NOKIA、摩托羅拉、聯想、鐵三角、喜馬拉雅、boAt、Noise、沃爾瑪、科大訊飛、TCL 等終端品牌供應體系。
開拓新市場領域，擴大下游應用場景
公司在夯實現有TWS、非TWS 藍牙耳機和藍牙智能音箱業務的基礎上，利用自身優勢和客戶資源不斷孵化新產品、新技術，開拓新的市場領域，拓寬銷售渠道，擴大下游應用場景。公司緊跟市場發展態勢，把握物聯網IoT 發展機遇，通過“物聯網芯片產品研發及產業化項目”和“Wi-Fi 藍牙一體化芯片研發及產業化項目”來逐步實現新一代藍牙物聯網芯片、Wi-Fi 芯片和Wi-Fi 藍牙一體化芯片的規模化生產，大幅優化並提升公司相關芯片的性能和智能化程度，可以有效滿足不同物理節點的無線連接和智能控制，適應室外環境廣播、公共場所廣播、智能家居等多種不同應用場景。隨着公司募集資金投資項目的順利進行，未來公司產品線將進一步向橫縱拓展，下游應用場景和客戶範圍也會隨之擴大。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲18.67、23.50、29.35 億元，EPS 分別爲2.88、3.80、4.69 元，當前股價對應PE 分別爲19.4、14.7、11.9 倍，公司通過持續加強研發投入促進了原有芯片的迭代升級和產品品類的拓展，使公司2023 年的產品銷售量和綜合毛利率雙增，促進了淨利潤的大幅增長，同時公司充分挖掘現有市場潛力，更好滿足終端品牌客戶主打性價比系列產品的需求，並通過佈局培育物聯網IoT 市場，擴大下游應用場景，維持“買入”投資評級。
風險提示
市場競爭加劇風險，新產品放量不及預期風險，下游市場需求恢復不及預期風險，技術迭代風險。