核心觀點：
擬轉讓長江證券股權，有望增厚投資收益。公司擬以8.20 元/股的價格轉讓長江證券5.3 億股股份（佔長江證券股權比例9.58%），相較當前股價溢價近60%，合計轉讓價款43.43 億元。截至2022 年末，長江證券股權賬面價值餘額29.76 億元，2022 年權益法覈算下爲公司貢獻1.45 億元投資收益，預計本次股權轉讓將一次性增厚公司投資收益，回流現金助力再投資，此外金融類資產出售也有利於公司估值提升。
來水改善、煤價回落下，24 年有望持續修復。2023 年公司預計實現歸母淨利潤18.11 億元（同比+55.8%），業績大增系來水好轉水電發電量提升、煤價下跌火電盈利修復及新能源發電量增長。2023 年公司水電發電量110 億千瓦時（同比+10.8%），但仍較2020-2021 年偏低20 億千瓦時以上，但2024M1-2 公司水電發電量同比提升216%，清江流域水文數據亦大幅改善；襄陽宜城2 臺1GW 火電機組於2023 年下半年投運，2024 年將貢獻業績，新能源2024M1-2 發電量同比+23.74%。
水火風光儲協同發展，成長空間廣闊。根據公司官網，公司規劃十四五末總裝機達22GW，其中可再生能源15GW 以上。根據公司業績，水電：淋溪河水電已列入湖北省十四五規劃；火電：煤價下跌持續修復盈利；風光：規劃十四五末新能源裝機超10GW，22-25 年新能源裝機CAGR 達51%。抽水蓄能：羅田平坦原項目已開工，長陽清江、湖北南漳項目已委託三峽建工，合計裝機4.4GW，多元成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲18.1/28.1/29.6 億元，按最新收盤價對應PE 分別爲18.8/12.1/11.5 倍。
公司當前PB（LF）僅1.06 倍，火電、水電盈利持續恢復，新能源+抽水蓄能成長空間大。參考同業估值，給予公司2024 年16 倍PE 估值，對應6.89 元/股合理價值，維持湖北能源“買入”評級。
風險提示。項目建設不及預期；來水波動；煤炭價格大幅上漲等。