事件:公司發佈截止2024 年3 月31 日止三個月主要經營數據。FY24Q4集團銷售額同比+12.4%,其中中國內地零售值同比+12.4%,中國香港、中國澳門及其他市場同比+12.8%。另外,季內中國內地同店銷售同比-2.7%,中國香港及中國澳門同店銷售同比+4.5%。
同店銷售表現:中國內地同店銷售受惠於節日需求,但由於基數較高,季內同店銷售減少。但中國香港受益於入境旅遊持續恢復,同店銷售同比+8.9%,中國澳門同店銷售同比-7.1%。
加盟表現:受益於整體店鋪效益提升及過去12 個月的新開門店,中國內地周大福珠寶加盟店的零售值季內顯著提升18.3%,而且對於相關零售值的貢獻擴大至70.4%(FY23Q4 爲67.2%)。
各品類表現:
1)黃金品類:中國內地黃金品類同店銷售同比+3.4%,平均售價保持韌性,上升至5700 港元(FY23Q4 爲5200 港元),主要由於龍在中國文化中寓意吉祥,市場對龍年主題的黃金產品反應強烈;中國港澳地區黃金品類同店銷售同比+16.6%,平均售價上升至7500 港元(FY23Q4 爲7000港元)。
2)鑲嵌品類:中國內地鑲嵌、鉑金及K 金首飾同店銷售同比-19.5%,中國港澳同店銷售同比-27.2%,平均售價也均有所下滑,內地爲8200港元(FY23Q4 爲8400 港元),港澳爲15800 港元(FY23Q4 爲17900 港元),因珠寶鑲嵌首飾非必需消費品,受經濟環境影響相對疲弱。
開店情況:中國內地周大福珠寶零售點達7403 家,季內在中國內地淨關閉89 個珠寶零售點,24 財年在中國內地共淨開設143 個珠寶零售點。
中國香港、中國澳門及其他市場周大福珠寶零售店達145 家,季內淨開設1 家,24 財年共淨開設10 家。綜合其他副線品牌與其他區域市場,截止24 年3 月31 日,集團共計7782 個零售點,較23 年3 月31 日淨增加136 個。
投資建議:公司將重塑品牌形象,增強品牌吸引力,打造銷售韌性,同時優化產品組合,提高運營效率。我們預計FY24-26 歸母淨利潤分別爲77/88/100 億港元,對應PE 分別爲13/11/10x,維持“買入”評級。
風險提示:拓店不及預期、新店銷售不及預期、金價波動風險等