核心觀點：
需求疲軟導致2023 全年業績承壓。公司發佈2023 年報，實現營收7.03 億元，YoY-28.25%；歸母淨利潤1.00 億元，YoY-71.63%；扣非歸母淨利潤0.88 億元，YoY-77.52%；毛利率46.59%，同比-20.44pct。
營收下降的原因包括：1.受全球宏觀經濟下行等因素影響，終端消費電子需求疲軟；2.受PC 及服務器市場需求疲軟，及下游內存模組廠商庫存去化壓力等因素影響，SPD 產品的銷量及收入出現較大幅度下滑。
同時，由於公司參與華虹公司科創板 IPO 戰略配售，持有約192.31萬股，2023 年確認公允價值變動損益約爲-1775 萬元，扣除相關投資損益影響後，歸母淨利潤約爲 1.16 億元。單季度來看，23Q4 營收2.02億元，YoY-23.22%，QoQ+9.24%；歸母淨利潤0.18 億元，YoY-81.19%，QoQ-4.86%；單季度毛利率47.60%，環比+3.64pct。
SPD 技術積累深厚，下游庫存調整重新出發。公司自DDR2 世代起即研發並銷售配套 DDR2/3/4 內存模組的SPD 產品，爲業內少數擁有完整SPD 產品組合和技術儲備的企業。針對最新的DDR5 內存技術，公司與瀾起科技合作開發了配套DDR5 內存模組的SPD 產品，並已在主要內存模組廠商中取得大規模應用。在經歷了下游內存模組廠商庫存去化後，公司23Q4 特別是12 月以來SPD 產品銷量及收入環比呈現較大幅增長，相關業務回暖趨勢明顯。根據部分內存模組廠商的分析數據，DDR5 內存模組的滲透率預計在 2024 年中期超過50%。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年公司的EPS 分別爲2.80、4.22、5.38 元/股，參考可比公司估值和公司業務成長性，給予公司24 年30xPE 估值，對應合理價值爲84.03 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。DDR5 滲透不及預期；下游需求不及預期；新產品進展不及預期。