23 年公司在全球导电性碳化硅衬底市占率跃居全球前三，碳化硅衬底销售量达22.6 万片，同增255%。海外市场开拓顺利，23 年境内、境外分别实现营收6.7 亿元、4.1 亿元，同增140%、822%，毛利率10.6%、29.0%，境内外毛利率差异主要系产品结构、竞争格局差异所致。事件：公司發佈2023年報
23 全年業績符合預期，規模效應帶動盈利能力持續提升。23 全年，公司實現營收12.5 億元，YoY+200%，歸母淨利潤-0.5 億元，YoY+74%；23Q4，公司實現營收4.3 億元，YoY+189%，歸母淨利潤0.2 億元，YoY+139%。受益於碳化硅在新能源領域各應用中持續滲透、市場規模持續高增，公司作爲國際第一梯隊襯底廠商，憑藉技術、產能、客戶優勢實現業績高增長。23Q4 毛利率17.8%、環比基本持平，歸母淨利率5.3%、環比+4.3pcts，規模效應有望帶動盈利能力持續提升。
23 年海外市場開拓順利，全球導電型碳化硅襯底市佔率躍居全球前三。
23 年公司在全球導電性碳化硅襯底市佔率躍居全球前三，碳化硅襯底銷售量達22.6 萬片，同增255%。海外市場開拓順利，23 年境內、境外分別實現營收6.7 億元、4.1 億元，同增140%、822%，毛利率10.6%、29.0%，境內外毛利率差異主要系產品結構、競爭格局差異所致。
1）技術端，8 英寸導電型襯底已實現批量供應：目前全球各大廠商量產的SiC 導電型襯底均以PVT 法6 英寸產品爲主，公司是繼Wolfspeed 後全球第二家宣佈批量供應8 英寸導電型碳化硅襯底的廠商。
2）產能端，臨港96 萬片年產能將迎爬坡：公司目前已形成山東濟南、上海臨港、山東濟寧碳化硅半導體材料生產基地，上海臨港工廠於23 年中開啓產品交付，已完成年產30 萬片導電性襯底的產能建設，23 年上海天嶽實現營收4.0 億元，並在持續推進第二階段產能提升規劃。
3）客戶端，加速出海至英飛凌、博世等國際大廠：客戶方面，全球前十大功率半導體企業超過50%已成爲公司客戶，23 年公司已與英飛凌、博世等客戶簽署了新的長期合作協議，佔英飛凌導電性襯底和晶棒需求的兩位數水平，並將助力英飛凌向8 英寸產品轉型。
盈利預測與投資評級：新能源市場景氣度下行，車企、光伏逆變器廠商降本訴求提升。基於此，我們下調對公司的盈利預測，預計24-26 年營業收入爲22.7/34.5/51.0 億元（前次24-25 年預測值爲26.3/41.6 億元），當前市值對應PS 分別爲8.9/5.9/4.0 倍，我們看好碳化硅在新能源場景的加速滲透，及公司作爲國產襯底龍頭的稀缺性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；產能、產量提升不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；技術迭代不及預期的風險；供應商和客戶集中度較高的風險。