公司發佈23年 業績：
23Q4：營收35.8 億（+0.2%），歸母3.2 億（-35%），扣非3.2 億（-27%）。
23 全年：營收210.4 億（+1%），歸母18.8 億（+0%），扣非17.6億（-2%）。
全年收入利潤與22 年持平，符合我們預期。公司擬每10 股派息5.34元，加上H1 全年分紅率40%（同上年40%）。
收入端：競爭趨緩ASP 好轉
23Q4：收入同比+0.2%，我們預計單季銷量160 萬臺左右，同比個位數下滑；ASP 同比增長約+8%，環比約+380 元；單車淨利潤超200元（同比約-30%，環比約+30 元），Q4 歷史高基數下公司銷量及單車盈利有所承壓，但ASP 及結構呈現邊際好轉。
23 年：收入預計+1%，我們預計量/價分別同比-0.3%/+1.4%，單車淨利約175 元（同比+0.7%），23 年全年維度來看總體持平維穩，24年輕裝上陣。
盈利端：Q4 邊際已現修復
23Q4：毛利率同/環比-1.5/+3.8pct，歸母淨利率同/環比-4.9/-0.1pct，受益產品及渠道結構改善，單季環比修復顯著。
23 年：毛利率+0.15pct，歸母淨利率 -0.1pct，全年競爭加劇壓力之下，公司更重盈利穩健。
投資建議：α+β 機遇俱存
我們的觀點：
公司層面：底部向上，2 月公司推出新一輪股權激勵，重申24-26 年收入或淨利潤cagr20%的目標，內銷鞏固拓展海外，重啓成長信心。
行業層面：近期14 部門聯合發文研究電動自行車以舊換新，及國常會部署電動自行車全鏈條整治，催化電動車以舊換新，長期利好兩輪車行業集中度進一步提升。
盈利預測：我們預計 2024-2026 年公司實現營收244/274/303億元，同比+16%/+13%/+11%；實現歸母淨利潤23/28/33 億元，同比+22%/+21%/ +19%；當前股價對應PE13/10/9X，考慮當前PEG 較低，公司具底部向上彈性，維持“買入”評級。
風險提示
行業需求景氣度波動，行業競爭加劇超預期，成本大幅波動。