核心觀點:
公司23 年主營業務收入、歸母淨利潤分別同比+18.6%、+26.8%。公司披露2023 年業績,23 年公司實現主營業務收入205.2 億元,同比+18.6%;歸母淨利潤19.0 億元,同比+26.8%。23H2 公司實現主營業務收入107.8 億元,同比+7.2%,環比+10.6%;歸母淨利潤10.2 億元,同比+20.5%,環比+14.5%。23 年公司國內及海外營收分別爲105.6/99.7 億元,同比+11.1%/ +27.7%。公司國內營收增長主要由於中系客戶既有業務的訂單增長與新量產項目帶來的增量以及國內電池盒業務的持續量產;公司海外營收增長主要由於歐洲地區電池盒項目的量產和北美地區美系、日系、歐系客戶傳統產品業務的增長。
公司23 年毛利率、淨利率、期間費用率分別同比-0.3pct/ +0.6pct/-0.5pct。23 年毛利率、淨利率、期間費用率分別爲27.4%/9.3%/ 20.2%,同比-0.3pct/+0.6pct/-0.5pct。23 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.9%/7.1%/6.8% /2.5%,同比-1.2pct/-0.4pct/+0.03pct /+1.0pct。
持續深耕創新領域,23 年電池盒營收同比+73.0%,獲得首個混動車型一體化壓鑄電池盒訂單。23 年金屬及飾條、塑件、鋁件及電池盒營收分別爲54.6/56.3/43.3/35.4 億元,同比+2.8%/+17.6%/+14.2%/73.0%。
盈利預測與投資建議:公司是全球領先的外飾件及結構件供應商,外飾類業務穩步增長,中長期電池盒業務有望貢獻顯著增量。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲2.00/2.36/2.78 元/股。結合行業平均、可比公司估值及看好公司未來發展前景,給予公司24 年12 倍PE,合理價值26.03 港元/股,維持“買入”評級。
風險提示:行業景氣度下降;芯片短缺超預期;競爭超預期等。