展望2024年，隨着存儲行業繼續步入上行週期，再加上AI熱潮引爆的HBM需求給美光科技帶來的利好，該公司業績有望加速回暖。
今年以來，得益於存儲行業景氣復甦帶來的量價齊升，$美光科技 (MU.US)$業績實現反彈，其股價也因此漲勢喜人。展望2024年，隨着存儲行業繼續步入上行週期，再加上AI熱潮引爆的HBM需求給美光科技帶來的利好，該公司業績有望加速回暖。
強勁業績推動股價上行
截至4月12日美股收盤，美光科技今年迄今已累計上漲近49%，大幅跑贏標普500指數(7.4%)費城半導體指數(13.6%)。該股股價在4月4日盤中一度漲至130.54美元，創下歷史新高。
美光科技在股價方面的強勁勢頭部分得益於其優異的業績表現。美光科技在3月20日公佈的業績顯示，在截至2月29日的2024財年第二財季，該公司營收同比猛增58%至58.2億美元，高於分析師普遍預期的53.5億美元;調整後的每股收益爲0.42美元，由此前多個季度的虧損轉爲盈利，且同樣高於分析師普遍預期的每股虧損0.24美元。
美光科技首席執行官Sanjay Mehrotra在第二財季業績電話會議上表示:“公司已經恢復盈利，並比預期提前足足一個季度實現了正向的營業利潤率。”
與此同時，美光科技預計，第三財季營收將處於64億至68億美元之間，即同比增長70%至81%，高於分析師普遍預期的59.9億美元；預計調整後的每股收益約爲0.45美元，上下浮動0.07美元，高於分析師普遍預期的0.24美元;預計毛利率處於25%至28%之間，高於分析師普遍預期的20.9%。
事實上，美光科技在去年12月公佈的第一財季業績就已超出市場預期，並帶動該股股價在當月上漲了超12%。而在3月公佈的這份堪稱“炸裂”的第二財季業績和第三財季展望的提振下，美光科技於3月21日大漲超14%。
存儲行業寒冬已過 美光科技業績有望加速回暖
從2022年年初開始，受需求放緩、供應增加、價格競爭加劇等因素影響，存儲芯片市場進入了下行週期，包括美光科技在內的存儲巨頭均出現不小程度的業績下滑甚至虧損。
全球權威IT研究與諮詢機構Gartner的報告顯示，2023年全球存儲芯片市場規模下降了37%，成爲半導體市場中下降最大的細分領域。三星電子、SK海力士、美光科技、西部數據等幾家存儲巨頭累計的經營虧損預估達破紀錄的50億美元，創下過去15年來最糟糕的表現。
不過，隨着各大存儲芯片廠商紛紛宣佈減少產能、並降低關於存儲業務的資本性支出，存儲芯片庫存調整卓有成效，市場需求回暖，全球存儲芯片價格正從去年的暴跌中逐步回升，存儲行業大概率將在2024年邁入復甦週期。
以美光科技爲例，按具體產品劃分，該公司第二財季DRAM營收環比增長21%至42億美元，佔總營收的71%，這主要得益於該季DRAM平均價格上漲了10%，出貨量也實現了個位數百分比的增長;NAND營收環比增長27%至16億美元，佔總營收的27%，該季NAND Flash的平均價格漲幅超過了30%。業績還顯示，產品漲價帶動了該公司在第二財季整體毛利率環比提升了19個百分點。
實際上，早在去年12月的第一財季業績公佈後，美光科技首席執行官Sanjay Mehrotra就曾預計2024年將是存儲行業景氣反彈的一年。他當時表示：“我們預計業務基本面將在2024年得到改善，行業TAM(潛在市場規模)預計將在2025年實現突破。”而在第二財季業績電話會議上，Sanjay Mehrotra向投資者承諾稱，2024年將標誌着存儲行業大幅反彈，2025年則將達到創紀錄的銷售額水平。
目前，存儲芯片最核心的三大應用市場——手機、個人電腦(PC)和服務器——已基本走出了“黑暗時刻”，同時，以智能汽車、人工智能(AI)爲代表的新興應用市場的興起將在未來推動存儲芯片需求進一步攀升。
從行業角度看，根據TrendForce的預測數據，不論是DRAM還是NAND Flash，2024年的整體存儲合約均價有望呈現逐季上漲態勢。同時，通過觀察以三星電子、SK海力士爲代表的頭部存儲廠商近期業績的環比改善可以預測，存儲行業有望在2024年步入上行週期。
還有業內人士表示，去年第三、四季度是存儲廠商減產限制供應所帶動的漲價，而如今漲價主要是因爲新需求增加所帶動的，接下來延續漲價沒有懸念。
世界半導體貿易統計組織預測，2024年全球半導體市場規模有望達到5884億美元，同比增長13.1%;其中存儲芯片這一細分賽道的佔比將上升到22.06%，市場規模將上漲到1298億美元，同比增加44.8%，漲幅位居半導體細分領域之首。作爲存儲行業的主要參與者之一，美光科技將有望受益於行業復甦。
AI熱潮引爆HBM需求 或成美光科技創收“新引擎”
推動美光科技股價上漲的另一個催化劑是人工智能熱潮下對HBM(高帶寬內存)的強勁需求。HBM作爲一種高帶寬大容量存儲器，通過TSV硅通孔技術實現垂直堆疊，具有高速高帶寬、低功耗、小體積等特點，專門用於高性能計算和圖形處理領域。
在AI熱潮的推動下，HBM需求激增。據SK海力士預測，2022年至2025年間，HBM市場需求將以109%的複合年增長率高速增長。知名研究機構Mordor Intelligence的預測數據則顯示，HBM市場規模預計將從2024年的約25.2億美元激增至2029年的79.5億美元，預測期內(2024-2029年)複合年增長率高達25.86%。
美光科技是HBM市場除了SK海力士和三星電子之外的另一位市場參與者。不過，據TrendForce集邦諮詢研究顯示，2023年，SK海力士佔據了46%-49%的HBM市場份額，三星電子的市場份額相差不大，而美光科技只佔有4%-6%的市場份額。
對於美光科技來說，較低的HBM市場份額也意味着較大的增長空間。美光科技也加快了追趕兩家韓國存儲巨頭的步伐。隨着AI芯片的更新迭代，2024年的主流HBM產品規格預計將轉稱到HBM3與HBM3E上。而美光科技在2月底宣佈，已開始量產其HBM3E高帶寬內存解決方案，並將應用於英偉達(NVDA.US)H200 Tensor Core GPU，該GPU預計將於第二季度開始發貨。
有專業人士指出，美光科技利用其1β技術、先進的TSV工藝和其他實現差異化封裝解決方案來生產HBM3E產品，有助於該公司在數據中心級產品上提升技術競爭實力和市場佔有率。
高盛分析師就指出，隨着美光科技陸續向英偉達交付HBM3E產品，該公司可能將獲得包括AMD(AMD.US)在內的其他客戶。分析師表示：“相信美光科技在深化與英偉達的合作——即在未來的GPU市場上獲得更高的市場份額，以及擴大英偉達以外的客戶群方面還有非常大的空間。”
美光科技在第二財季業績中強調稱，該公司2024年的HBM產能已經售罄，2025年的絕大多數供應已經分配完畢。美光科技有望在2024財年從HBM產品中獲得數億美元的營收，從第三財季開始，HBM營收將增加其DRAM和整體毛利率。不過，值得注意的是，美光科技在2024財年的業績增長動力預計主要仍來自DRAM和NAND Flash的價格上漲及需求增長，HBM所能夠爲該公司帶來的營收貢獻仍比較有限。
此外，更先進的HBM4相關技術競賽已經在各大存儲巨頭之間展開。SK海力士提出了在2026年推出HBM4的藍圖，三星電子計劃在2025年推出HBM4產品。儘管美光科技在HBM4上沒有太多的公開信息，但該公司披露了暫名爲HBMnext的下一代HBM內存，這極有可能就是其HBM4技術研發計劃。
有業內人士認爲，未來，在美光科技新品持續發力情況下，受美國地緣優勢影響，美國本土科技巨頭可能加大對美光科技HBM產品的採購力度，這將助力該公司市場份額的提升。Sanjay Mehrotra也曾表示：“我們面向數據中心AI應用的HBM體現了技術和產品路線圖的實力，我們已做好充分準備，抓住AI爲終端市場帶來的巨大機遇。”
美光科技成AI“新寵兒”華爾街大行紛紛上調目標價
花旗表示，美光科技位列該行美股半導體板塊的“首選投資標的”，主要因該公司股價勢必將受益於AI熱潮下激增的HBM需求。花旗重申對美光“買入”的評級，並將對該股的目標價從95美元大幅調高至150美元。
摩根大通分析師Harlan Sur則重申對美光科技的“增持”評級，並將目標價從100美元上調至130美元。Harlan Sur認爲，隨着市場繼續意識到美光科技2025年營收/利潤率/盈利能力的改善，該股將在2024年持續表現出色。
目前，華爾街對美光科技的普遍評級爲“買入”，大多數分析師給出了“強力買入/買入”評級;平均目標價爲127.79美元，有分析師給出的目標價高達225美元。
編輯/Jeffrey