業績高增，且實現高質量發展。公司發佈2023 年業績，收入和利潤均實現了高增；23 年公司實現收入470.75 億元，同比增長13.1%；實現歸母淨利潤35.06 億元，同比增長52.0%。公司的傳統板塊仍然保持優勢，25 噸及以上汽車起重機銷量位居行業第一，500 噸及以上履帶起重機位居行業第一；建築起重機械銷售規模穩居全球第一，R 代塔機形成市場的規模覆蓋。在保持傳統業務優勢情況下，公司的新興板塊業務成長迅速，公司在土方、高機、礦山機械等產品進展較快。
海外市場與新興板塊共振，公司利潤率進一步上行。23 年公司海外總體收入達179.05 億元，同比增長79.2%，23 年公司海外收入佔比已達38%，重點市場實現有效突破，重點國家本地化發展戰略成效顯著，產品市場份額快速提升。公司構建了“端對端、數字化、本土化”的海外業務體系，疊加新興板塊產品的出海高增，看好未來海外市場拓展的持續性。23 年公司海外市場毛利率達32.2%，高於國內市場7.5pct以上，海外收入佔比的提升，疊加公司智慧產業城等的增效降本，公司23 年整體毛利率/淨利率達27.5%/8.0%，分別較22 年提升了5.7pct與2.3pct，利潤率逐步改善。公司基於23 年利潤擬分紅金額達27.8億元，當年分紅佔利潤比達到了79%以上。
盈利預測與投資建議。預計公司24-26 年收入561/673/794 億元，公司是國內工程機械龍頭，考慮公司的出口增速較高且邊際上行，新板塊土方、高機等的增長較爲可期。參照可比公司估值，給予公司24 年18 倍PE，對應合理價值9.92 元/股。考慮A/H 股溢價情況及匯率情況，H 股合理價值爲6.18 港元/股，給予A/H 股"買入"評級。
風險提示。行業競爭加劇，價格戰未緩解的風險；海外市場拓展不及預期的風險；國內市場修復不及預期的風險。