事件：密爾克衛公告2023年及24Q1業績。23年公司實現營業收入97.5億元，同比-15.8%，歸母淨利潤4.3億元，同比-28.7%，扣非歸母淨利潤4.1億元，同比-29.7%，經營性現金流淨額7.0億元，同比+14.9%。24Q1公司實現營業收入29億元，同比+23.3%，歸母淨利潤1.5億元，同比+40.6%，扣非歸母淨利1.4億元，同比37.7%。
2023年營收同比-15.8%，全年業績承壓。2023年公司營收97.5億元，同比-15.8%；全業務毛利潤11.5億元，同比-15.6%，其中物流業務毛利潤8.6億元，同比-22.9%，毛利率15.8%，同比+0.3pp。歸母淨利潤4.3億元，同比-28.7%，扣非歸母淨利潤4.1億元，同比-29.7%。受化工行業需求減弱及市場價格波動影響，公司2023年收入及利潤同比均有所下降。
24Q1歸母淨利+40.6%，利潤改善。24Q1公司營收29億元，同比+23.3%；毛利潤3.4億元，同比+27.5%，毛利率11.6%，同比+0.4pp。歸母淨利潤1.5億元，同比+40.6%，扣非歸母淨利潤1.4億元，同比+37.5%。24一季度業績情況看，公司經營收入和利潤上修復明顯。
公司進一步整合資源，提升市場競爭力。公司在2023年繼續實施“投資+資源”的雙輪驅動戰略，深度挖掘產業鏈價值，致力於實現物流供應鏈的全鏈路貫通。公司先後收購開瑞物流99.45%的股權，寶會樹脂60%的股權，德鑫海昌51%的股權，金德龍貿易51%的股權。此外，密爾克衛航運出資1.04億元收購浙江密爾克衛航運80%的股權。MWSG公司則在新加坡進行了兩項投資，分別以2200萬新加坡元收購SDL的100%股權，以及以3799.6萬新加坡元收購LHN的100%股權。
盈利預測與投資建議。受化工行業需求減弱及市場價格波動影響，公司23年收入和利潤同比均有下降，但伴隨行業持續修復，24Q1公司業績改善持續體現，看未來，考慮行業23年承壓明顯，24年依舊是修復的一年，我們下調公司24-25歸母爲6.6/7.5億元（前值8.0/9.1億元），新增26年利潤8.7億元，對應當前市值PE分別爲13/12/10倍，維持24年16倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：化工行業市場波動風險、安全生產事故風險、產能建設不及預期風險。