本報告導讀：
公司年報業績持續承壓，收入端短期回暖動能較弱，利潤率短期承壓但長期存在修復空間。
投資要點
下調目標價至 30.19 元，維持“增持”評級。基於我們對政府IT開支的預判以及對公司人員規劃的預判，下調2024、2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.48（-0.36）、0.59（-0.61）、0.64 元。考慮到公司淨利率失真，參考可比公司2024年4.51 倍PS，下調目標價至30.19 元 ，維持“增持”評級。
年報業績承壓，符合預期。公司發佈2023 年報，全年實現營業收入24.41 億元，同比下滑13.6%，歸母淨利潤1.95 億元，同比下滑66.01%。年報業績繼續承壓，與快報數據不存在差異，符合預期。
收入端短期回暖動能較弱。從收入結構看，公司各業務線業務量均存在收縮。智慧招採領域收入整體下滑16.38%，其中項目類收入下滑9%，平台運營收入下滑27%。我們判斷在財政政策沒有大拐點前，政府招投標數量不存在大幅回暖的基礎。智慧政務領域收入下滑14.5%，數字建築領域收入下滑2.63%。三大業務線景氣度均掛鉤政府IT 開支，短期回暖的動能較弱，長期存在修復空間。
利潤率取決於人員增速，短期壓力任然較大。公司的淨利潤率曾一度達到接近20%，目前利潤率承壓主要來自於毛利率下滑和費用率上升。毛利率方面我們認爲短期難以修復，費用率方面取決於公司人員配置情況。相較於其他同行公司賬面現金充足，預計公司將會爲未來行業回暖做儲備，不會採取激進的人員調整策略以釋放利潤率。
風險提示：財政投入降幅大於預期，人力成本上升，政策風險