供应链业务：市场波动下依然平稳，打好长期发展基础23 年大宗品价格波动较大，南华金属/能化指数4 个季度分别同比+8.5%/+2.4%，-2.6%/-14.3%，+16.3%/+1.6%，+10.6%/3.8%（数据来源：地產投拓積極，維持“買入”評級
公司4 月15 日發佈年報， 2023 年實現營收7636.8 億元（YOY-8.3%），歸母淨利131.0 億元（ YOY+108.8% ）， 扣非歸母淨利24.1 億元（YOY-34.9%），擬每10 股派息7 元，符合業績預告。因房地產景氣度下滑或將導致進一步計提減值，我們預計2024-2026 年EPS 爲1.74/2.02/2.35元（前值2.06/2.38/-元），大型房企和供應鏈企業對應24 年Wind 一致預期PE 均值爲7.3/8.4x，我們給予多元化折價10%，予以目標價12.55 元（前值：12.25 元），重申“買入”評級。
房地產業務：計提減值等影響導致扣非淨利下滑，銷售拿地逆勢增長期內確認歸母重組收益94.9 億元，推動歸母淨利高增。但因房地產市場景氣度下滑以及美凱龍減值等影響，扣非歸母淨利出現下滑。地產板塊毛利率下滑3.1pct 至11.5%；同時計提跌價準備29.3 億元。全年建發國際和聯發集團合計實現銷售額2292 億，其中建發國際同比+11.8%，高於百強房企平均增速30pct，行業排名在22 年基礎上再提升1 位至第8 名。雙平台全年拿地額合計約1320 億，權益拿地額955 億，拿地強度達61%。建發國際權益拿地額達738 億，其中89%投向一二線城市，重點佈局廈門、上海和杭州，三地權益拿地額合計263 億。積極的擴儲戰略爲規模增長打下基礎。
供應鏈業務：市場波動下依然平穩，打好長期發展基礎23 年大宗品價格波動較大，南華金屬/能化指數4 個季度分別同比+8.5%/+2.4%，-2.6%/-14.3%，+16.3%/+1.6%，+10.6%/3.8%（數據來源：
wind），經營難度提升，公司供應鏈收入下降14.8%；但公司風控穩健，疊加國際化、多品類、金融/科技賦能等戰略的落地起效，歸母淨利潤同比降幅僅爲1.4%，小於收入降幅。往後展望，公司繼續發力全球化、多品類的業務佈局，龍頭地位更加穩固，有望繼續實現份額和利潤的雙增長。
融資優勢助力公司擴張，高股息提升投資價值
國企+雙主業強化公司融資優勢。2023 全年融資總額107 億，利率區間2.2%-4.3%，其中Q4 發行47 億，所發的公司債利率較Q3 +16bp，但依然在4.07%的低位。公司2023 年度計劃分紅佔歸母淨利（扣除重組收益）的58.7%，彰顯公司誠意，對應的4 月15 日收盤價，股息率高達7.1%，彰顯公司誠意。我們看好公司融資優勢、優質土儲以及週轉能力，疊加高股息加持，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售下行風險，大宗價格波動風險。
