23 年收入/歸母淨利同比+10.7%/+8.6%，維持“增持”評級公司發佈23 年年報：23 年實現收入/歸母淨利8.9/1.1 億元，同比+10.7%/+8.6%，整體保持穩定增長；Q4 收入/歸母淨利3.5/0.8 億元，同比+2.4%/-15.9%。我們認爲公司持續推進產業佈局優化，同時開拓TIS 服務等新業務，競爭力有望進一步增強，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲1.25/1.45/1.71 億元（前值24-26 年爲1.71/2.05/-億元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲13.5x，考慮到公司地處檢測需求旺盛的華東區域，給予公司24 年14.5xPE，目標價3.63 元（前值5.60 元），維持“增持”。
工程檢測主業收入穩定增長，Q4 毛利率同/環比-1.0/+4.3pct23 年公司工程檢測/施工/監理/設計/綜合服務實現營收6.3/0.8/0.6/0.5/0.1億元，同比+8.3%/+121.3%/-14.8%/+14.4%/-9.0%，商品銷售實現營收0.6億元，同比-0.7%。23 年公司毛利率51.8%，同比-1.2pct，主要系工程監理及設計成本上升，但主營檢測業務毛利率同比+1.9pct 至61.0%，延續良好水平；23Q4 毛利率55.2%，同/環比-1.0/+4.3pct。23 年公司歸母淨利率爲12.6%，同比-0.2pct；23Q4 歸母淨利率23.0%，同/環比-5.0/+20.1pct。
期間費用率穩中有降，經營性淨現金流小幅下降公司23 年期間費用率31.6%，同比-1.6pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率爲4.1%/21.0%/6.5%/-0.03%，同比-0.6/-0.3/-0.8/+0.01pct，除財務費用率外三項費用率均有所下降。23 年資產負債率爲23.2%，同比-2.1pct，有息負債率0.3%，同比-0.2pct，資產結構保持健康水平。公司23 年經營性淨現金流0.8 億元，同比-33.7%，其中Q4 淨流入1.0 億元，同/環比-0.4/+0.5億元，主要系工資薪酬、稅費繳納等支出同比增加。
檢測業務併購擴張穩步推進，新業務拓展打開成長空間23 年公司完成了蘇州求正工程質量檢測有限公司的收購，加強了在太倉市場的競爭力和主營檢測業務的綜合競爭力。同時，公司推進產業佈局優化，啓動綜合性檢驗檢測機構的建設工作，合資成立了華維檢測公司，在計量校準和政府重點新興產業的檢測方面開啓了新的征程，並在監理與檢測領域新開拓了保險公司TIS 服務新業務，有望爲公司打開新的成長空間。
風險提示：建築服務業增速放緩，市場競爭加大，壞賬風險。