事件描述
2023 年公司實現營收179.83 億元，同比+69.04%，歸母淨利潤45.58 億元，同比+55.85%。
其中2023Q4 實現營收45.21 億元，同比+42.37%，歸母淨利潤10.44 億元，同比+13.96%。
事件評論
業績維持高增，材料板塊驅動利潤率提升。得益於裝備訂單持續驗收和材料業務放量，公司營收與歸母淨利潤維持高增，其中設備板塊營收同比增長51.29%，材料板塊營收同比增加186.15%。23 年毛利率41.65%，相較2022 年39.65%提升2 pct，其中設備業務毛利率下降1.95 pct 至38.85%但仍維持高位，主要是公司新佈局的一些設備前期毛利率略低拉低整體毛利率，原有的優勢設備毛利率仍維持高位；材料板塊毛利率上升17.16 pct至56.15%，主要是石英坩堝等高毛利率業務持續放量，隨着材料收入佔比擴大，公司整體盈利能力有望進一步提升。得益於此，公司23 年銷售淨利率29.54%，同比提升0.61pct。
裝備在手訂單飽滿。截至23Q4 末，公司設備在手訂單總計282.58 億元，其中半導體設備在手訂單32.74 億元（含稅），公司總體在手訂單金額保持高位。1）光伏設備，公司持續開發新產品，硅片端開發了基於N 型產品的第五代單晶爐，引入超導磁場，打造差異化的核心競爭力。電池片端，快速推進管式PECVD、LPCVD、擴散、退火、單腔室多舟ALD 和舟幹清洗等光伏電池裝備的新產品進程，相關設備進入行業主流廠商驗證，在組件端，實現了疊瓦設備產線的整線供應能力，並取得規模訂單。更多的產品佈局，提升公司競爭能力和抗週期波動能力，也爲下一順週期的快速發展奠定基礎。2）半導體設備方面，在功率半導體領域，研發8 英寸及12 英寸常壓硅外延生長設備並實現銷售，發佈具有國際先進水平的8 英寸單片式和雙片式碳化硅外延生長設備。成功開發應用於碳化硅襯底片和外延片量檢測的光學量測設備，實現碳化硅量檢測設備的國產化。成功開發應用於晶圓製造及先進封裝的12 英寸三軸減薄拋光機及12 英寸減薄拋光清洗一體機。在先進製程領域，8 和12 英寸硅減壓外延生長設備以及ALD 設備相繼進入驗證階段。
新材料產業規模快速提升，打開第二增長曲線。公司建立了以高純石英坩堝、金剛線、藍寶石、SiC 襯底、半導體閥門、管件、磁流體、精密零部件爲主的產品體系，研發合成砂石英坩堝、新一代金剛線等產品。23 年材料業務營收41.63 億元，佔比23.2%，較22 年大幅提升。石英坩堝，公司加速提升產能，業務有望進一步增長；金剛線領域，一期量產項目投產並實現批量銷售，積極推動二期擴產項目建設，加快投建鎢絲金剛線產能。SiC良率快速提升，建設並投產“年產25 萬片6 英寸、5 萬片8 英寸碳化硅襯底片項目”，量產晶片核心質量參數達到行業一流水平，批量出貨。24 年材料業務有望進一步成長。
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲55.39、61.65、67.68 億元，對應PE 分別爲7、7、6 倍，維持“買入”評級，繼續推薦。
風險提示
1、下游擴產不及預期的風險；
2、公司新產品研發進度不及預期的風險；
3、在手訂單履行風險。