事件描述：
中國電信發佈2023 年年度報告，2023 年，公司實現營收5078 億元，同比+6.9%；其中，實現服務收入4650 億元，同比+6.9%；實現歸母淨利潤304億元，同比+10.3%。
事件點評：
基礎業務穩健增長，發展差異化綜合應用拉動ARPU 增長。2023 年，公司移動通信服務收入收入1957 億元，同比+2.4%，其中手機上網和移動增值應用收入分別實現收入1464 億（同比+1.6%）和258 億元（同比+12.4%），公司通過5G 手機直連衛星、5G 量子密話、AI 視頻彩鈴、AI 通信助理、5G天翼雲盤等增值業務不僅穩固了用戶數基本盤，還實現了移動ARPU 穩中有升。固網和智慧家庭收入1231 億元，同比+3.8%，其中智慧家庭收入190 億元，同比+12.8%，公司連續三年實現寬帶綜合ARPU 增長。我們看到一方面千兆寬帶用戶比例快速提升，另一方面公司持續挖掘FTTR、全屋智能、天翼看家、雲電腦等智慧家庭業務。
產數收入繼續保持雙位數增長，天翼雲邁向千億後向智能雲全面升級。
2023 年公司的產業數字化收入實現1389 億元，同比增長17.9%。其中，天翼雲實現收入972 億元，同比+67.9%，連續多年快速增長，IaaS+PaaS 已穩居國內三強，並位居國內政務公有云和DaaS 市場第一。天翼雲作爲“國雲”代表，全棧雲自研技術自主可控，同時依託雲網融合優勢，在政務、國企、工業、醫療、教育等市場持續深耕，2023 年政企客戶數同比+35.3%。天翼雲未來加速向智能雲升級，未來將加大投資投資熱點區域超大規模AIDC，打造萬卡智算池，算力產品實現雲邊端全覆蓋，並將“星辰”大模型打磨爲國內領先的大模型算力服務。2023 年，公司已建成通算能力4.1EFLOPS，智算能力11.0EFLOPS，2024 年資本開支將進一步向算力傾斜，計劃在雲&算力領域投入1801 億元，實現新增智算10EFLOPS。
加快數據要素市場化，賦能千行百業。一方面，公司將繼續完善星海大數據平台，實現在精準教學、文旅導覽、智能客服、公共數據運營、金融服務等領域的數據價值變現，公司的靈澤數據要素2.0 平台已成爲國內排名第一的生態服務商。另一方面，依託公有云業務和產數服務產生的高價值數據沉澱，公司將繼續加強基礎大模型訓練，實現一個基礎大模型+12 個行業大模型+9 個自用大模型，主力產數業務新增長動能以及內部降本增效。
高度重視股東回報，未來將繼續提高派息率。2023 年，公司每股派息0.233元，全年派發股息總額同比+19.0%，派息率超70%。公司計劃繼續保持高分紅，從2024 年起，3 年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上，繼續爲股東創造更大價值。
盈利預測、估值分析和投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤333.54/363.56/392.09 億元，同比增長9.6%/9.0%/7.8%；我們看到公司收入利潤增長穩健，同時資本開支佔收比繼續下降，分紅率繼續提升，估值對比海外主流運營商仍有提升空間，維持“買入-A”評級。
風險提示：
通信行業用戶增速下降的風險。
天翼雲基數增大以及市場競爭激烈下增速放緩風險。
由於外部政策限制或內部供給有限新增智算目標無法按時完成風險。