海興電力發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營業總收入42.00 億元，同比增長26.91%；實現歸母淨利潤9.82 億元，同比增長47.90%；銷售毛利率41.90%，同比+3.67pct，銷售淨利率23.39%，同比+3.33pct。其中，23Q4 公司實現營收13.28 億元，同環比+43.84%/+33.53%；實現歸母淨利潤3.14 億元，同環比+61.17%/+35.37%。
用電業務AMI 佔比提升帶動毛利率提升。用電收入35.95 億元，同比+23.93%。其中，國內10.34 億元，同比-5.47%；海外25.61 億元，同比+41.72%，用電業務中來自於AMI 的營收佔比大幅提升，佔公司海外智能用電業務總營收的約60%，AMI 項目佔比提升帶來毛利率提升。
配電業務海外突破超預期。配電收入4.06 億元，同比+24.19%。其中，國內2.89 億元，同比-4.84%；海外1.17 億元，同比+406.67%。配電業務在非洲持續突破帶來海外配電業務快速增長。
新能源業務快速增長。新能源收入1.63 億元，同比+283.50%。其中，國內0.50 億元，同比+78.14%，海外1.13 億元，同比+672.38%。
非洲與東南亞需求火熱，歐洲需求有望接力。從地區來看，國內14.08 億元，同比-4%；拉美7.99 億元，同比+4%；東南亞8.72 億元，同比+32%；非洲10.03 億元，同比+157%；歐洲1.18 億元，同比+428%。海外成爲增長最大貢獻點，非洲與東南亞需求旺盛，而歐洲隨着政策推進24 年有望實現快速增長，成爲新的增長點。
投資建議：我們預計公司24-26 年歸母淨利潤12.16/15.05/18.02 億元，同比+23.8%/23.7%/19.7%，對應EPS 分別爲2.49/3.08/3.69 元，其中24-25年歸母淨利潤預測由10.67/12.56 億元上調，上調幅度13.96%/19.82%，維持“買入”評級。
風險提示：海外電錶投資不及預期，新能源業務發展不及預期