海興電力發佈2023 年年度報告,2023 年公司實現營業總收入42.00 億元,同比增長26.91%;實現歸母淨利潤9.82 億元,同比增長47.90%;銷售毛利率41.90%,同比+3.67pct,銷售淨利率23.39%,同比+3.33pct。其中,23Q4 公司實現營收13.28 億元,同環比+43.84%/+33.53%;實現歸母淨利潤3.14 億元,同環比+61.17%/+35.37%。
用電業務AMI 佔比提升帶動毛利率提升。用電收入35.95 億元,同比+23.93%。其中,國內10.34 億元,同比-5.47%;海外25.61 億元,同比+41.72%,用電業務中來自於AMI 的營收佔比大幅提升,佔公司海外智能用電業務總營收的約60%,AMI 項目佔比提升帶來毛利率提升。
配電業務海外突破超預期。配電收入4.06 億元,同比+24.19%。其中,國內2.89 億元,同比-4.84%;海外1.17 億元,同比+406.67%。配電業務在非洲持續突破帶來海外配電業務快速增長。
新能源業務快速增長。新能源收入1.63 億元,同比+283.50%。其中,國內0.50 億元,同比+78.14%,海外1.13 億元,同比+672.38%。
非洲與東南亞需求火熱,歐洲需求有望接力。從地區來看,國內14.08 億元,同比-4%;拉美7.99 億元,同比+4%;東南亞8.72 億元,同比+32%;非洲10.03 億元,同比+157%;歐洲1.18 億元,同比+428%。海外成爲增長最大貢獻點,非洲與東南亞需求旺盛,而歐洲隨着政策推進24 年有望實現快速增長,成爲新的增長點。
投資建議:我們預計公司24-26 年歸母淨利潤12.16/15.05/18.02 億元,同比+23.8%/23.7%/19.7%,對應EPS 分別爲2.49/3.08/3.69 元,其中24-25年歸母淨利潤預測由10.67/12.56 億元上調,上調幅度13.96%/19.82%,維持“買入”評級。
風險提示:海外電錶投資不及預期,新能源業務發展不及預期