FY23 盈利輕微下跌，但分紅比率上升
公司FY23 業績符合我們預期。總收入同比上9.3%至202.8 億元(人民幣，下同)。分行業看，由於風資源不理想導致風電利用小時下跌2.7%至2,419 小時，新能源業務收入及淨利潤分別同比下跌1.6%及14.9%至62.4 億及18.2 億元。另一方面，由於天然氣銷量同比增長15.9%至45.0 億立方米，天然氣業務收入及淨利潤分別同比上升15.0%及30.1%至140.3 億及9.5 億元。新能源業務淨利潤率由33.6%下跌至29.1%；天然氣業務淨利潤率變化不大，輕微上升0.7 個百分點至6.7%。公司股東淨利潤最終輕微下跌3.7%至22.1 億元，與我們預測22.5 億元相若。公司將分紅比率由36.4%提升至42.0%，這有利支持估值。
FY24 風電裝機容量加快增長
去年公司新增482MW 風電裝機容量， FY23 累計風電裝機容量同比增長2.4% 至5,812MW。FY23 風電發電量同比輕微增長0.4%至14,081GWh。公司計劃FY24 新增800-1,000MW 風電裝機容量。我們預計FY24-25 風電發電量分別同比上升13.8%及22.0%至16,030GWh 及19,550GWh。
唐山LNG 二期有望如期於FY25 投運
去年6 月唐山LNG 項目一期(含4 座LNG 儲罐及一個8-26.6 萬方LNG 船舶泊位，設計接卸能力500 萬噸/年)投運。唐山LNG 項目二期(含8 座LNG 儲罐及一個1-26.6 萬方LNG 船舶泊位，設計接卸能力500 萬噸/年)正在建設中，我們相信二期有望如期於FY25 投運。
我們預計公司FY24-25 天然氣銷量分別同比增長7.1%及7.0%至48.2 億及51.6 億立方米。
重申“買入”評級
因應FY23 業績，我們分別溫和調低FY24-25 股東淨利潤預測7.1%、8.0%，並相應將H 股目標價由4.45 港元調整至4.00 港元，對應6.0 倍2024 年目標市盈率及35.2%上升空間。
維持“買入”評級。
風險提示：(一)應收賬款風險、(二)併網電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲。