事件：2024 年4 月15 日，公司發佈2023 年年報，全年實現營收42.21 億元，同比+8.97%；歸母淨利潤1.73 億元，同比-46.99%；扣非歸母淨利潤1.50 億元，同比+149.95%。
全年業績符合預期。分季度看，23Q4 實現營收9.81 億元，同比+2.74%、環比-15.73%；歸母淨利潤0.62 億元，同比+330.04%，環比+134.82%；扣非淨利潤0.67 億元，同比+189.57%，環比+329.57%。
毛利率同比下降，費用管控能力持續優化。1）毛利率：2023 年公司毛利率爲14.35%，同比-3.61pct。其中，23Q4 毛利率爲17.71%，同比+5.93 pct，環比+3.71pct。伴隨稼動率不斷回升，預計公司毛利率有望逐季改善。2）期間費用：公司聚焦開源節流，持續推進降本控費。2023 年公司期間費用率爲10.50%，同比-1.49 pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.23%、6.98%、4.57%、-3.28%，分別同比+0.24、-0.52、-1.24、+0.03pct。
技術水平持續提升，高端產品不斷取得突破。1）持續加大研發投入。高端MLCC 中試平台、高端電子材料平台、薄膜微納平台、可靠性檢測分析平台均完成建設投入使用，進一步夯實了材料、工藝和產品的全產業鏈自主研發能力。2）解決多個關鍵材料難題。國內首次開發出基於新型介質材料的高耐壓高可靠性瓷粉，中高容MLCC 耐壓及可靠性大幅提升；國內首次突破厚膜電阻賤金屬電極漿料的研發及應用，成功推出銅電極低阻電阻；高頻電感用內電極漿料實現量產。3）突破多項高端產品關鍵技術。國內首家完成高端通訊領域典型規格0603X106M350N、0603X226M100N 的研發，工業級中高壓產品0805B105K101N 達行業最高電壓水平。
盈利預測：我們預計2024-26 年歸母淨利潤分別爲3.92、5.26、7.76 億元，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求復甦不及預期；高端產品量產進度不及預期等。