事件
4 月13 日，公司披露2023 年年度報告，23 年公司實現營收15.00 億元，同比-16.80%；實現歸母淨利潤1.71 億元，同比-17.18%；實現扣非歸母淨利潤1.61 億元，同比-20%。
投資要點
23 年稀有氣體原料價格變動等影響特氣營收。23 年公司實現營收15.00 億元，同比-16.80%。主營業務分行業看，23 年公司特種氣體/ 普通工業氣體/ 設備及工程分別實現營收10.23/2.27/2.01 億元，同比-22.67%/+3.11%/-13.98%。TECHCET預計，23 年全球電子特氣市場規模約51 億美元，同比增速僅爲1.98%，較22 年增速下滑8.22%。22 年稀有氣體原料價格大幅上漲導致公司產品價格和收入上漲，23 年稀有氣體原料回歸正常水平導致公司稀有氣體產品銷售價格和收入下降；同時受消費電子等需求不振、下游半導體廠稼動率下降等影響，23 年公司電子特氣業務收入和營業利潤下降。23 年公司實現歸母淨利潤1.71 億元，同比-17.18%；實現扣非歸母淨利潤1.61 億元，同比-20%。23年報告期內因可轉債發行完成，公司增加可轉債利息費用，對公司利潤亦造成一定影響。
特氣新品與全產業鏈產品推出等帶動毛利率提升。23 年公司實現毛利率30.59%，分行業看，23 年公司特種氣體/普通工業氣體/ 設備及工程分別實現毛利率36.21%/14.04%/9.88% ， 同比+5.32pct/+1.62pct/-2.70pct，整體毛利率的提升主要系出口帶動、國內特氣新品推出以及全產業鏈產品推出。毛利率方面，對於境內業務，公司的普通工業氣體業務由於在下游用途、競爭格局、產品附加值等原因，毛利率與特種氣體有所差異；特種氣體由於具有定製化、高附加值、客戶粘性強等特點，毛利率較高。對於境外業務，客戶主要爲專業氣體公司，需要通過其銷售渠道打入國際知名半導體制造企業，其產品毛利率相對國內直銷產品略低。公司亦同時通過海外佈局方式優化海外銷售模式，進一步提升直供比例及盈利能力。
持續研發先進製程產品，不斷夯實新產品導入市場的先發優勢戰略。公司自主研發的全產業鏈產品——鍺烷通過了韓國最大存儲器企業的5nm 製程工藝產線的認證併產生訂單。公司產品已批量供應28nm、14nm、7nm 等產線，並且公司的部分氟碳類產品、氫化物已進入到5nm 的先進製程工藝中使用並不斷擴大覆蓋範圍。
23 年報告期內，公司的準分子激光氣體產品通過Coherent（相干）德國公司ExciStar 激光器的193nm 測試，進一步提高公司在準分 子激光氣體領域內的認可度和知名度。目前，公司一方面聚焦成熟製程應用產品的多品類開發，豐富更多品類數量；另一方面聚焦成熟製程向先進製程產品應用的持續研發，通過兩方面相結合保持公司產品的競爭優勢。同時，公司以乙硅烷爲切入點重點開發的硅基系列產品（含硅基前軀體），以及推出的新型氟碳類產品（主要應用於3D NAND 的蝕刻和用於KrF 激光銳利蝕刻半導體電容器圖形的幹工藝），均爲電子特種氣體中用量較大、盈利能力較高的單品，且從全產業鏈端研發並供應，有助於盈利能力的提升。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026 年分別實現收入19.41/24.18/30.03 億元，分別實現歸母淨利潤2.32/3.17/4.19億元，當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲23/17/13 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
技術更迭、產品更新換代或競爭加劇的風險，主要原材料價格波動的風險，主要產品價格波動的風險，產品質量風險，安全生產的風險，應收賬款壞賬風險，存貨規模較大的風險，匯率變動的風險，商譽減值風險，產業政策環境調控風險，全球經濟低迷風險。