事件：公司發佈2024 年第一季度業績預告。預計24Q1 營收6.5~7.2 億元，同比+28.60%~42.45%；歸母淨利爲0.94~1.15 億元，同比+63.65%~100.20%；扣非歸母淨利爲0.91~1.12 億元，同比+79.04%~120.36%。
23Q4 需求較弱盈利承壓，24Q1 環比好轉。23Q4 公司實現營收5.49 億元，同/環比-9%/+3%，實現淨利0.53 億元，同/環比-21%/-26%，實現扣非淨利0.34 億元，同/環比-40%/-35%，主要由於下游需求較弱，公司長鏈二元酸銷量、單價均受影響。24Q1 下游需求恢復性增長，營收、淨利均環比好轉。
山西90 萬噸生物基聚酰胺項目擬於24 年底建成部分產能。24 年3 月14日，公司公告將“年產50 萬噸生物基戊二胺及90 萬噸生物基聚酰胺項目”的預定可使用時間由24 年底延期至25 年底，部分產能將於24 年底先行建成。項目推遲主要由於項目所在園區配套基礎設施需要陸續建成投入運行，同時考慮聚酰胺客戶需求釋放有一定過程，分批投產具有更高的經營效益。
在生物基聚酰胺應用方面，公司已在紡絲、工程塑料領域取得了重要進展，與一批行業內主要客戶建立了批量供貨合作，同時面向鋰電、光伏、風電、交通運輸等更多下游領域開發了多樣化的生物基聚酰胺熱塑性連續纖維複合材料，正在積極推進與各領域主要目標客戶的送樣測試工作。
定增項目逐步推進。23 年公司發佈定增預案，引入招商局集團，並與招商局集團簽署《業務合作協議》，約定23/24/25 年招商局採購生物基聚酰胺銷量將不低於1/8/20 萬噸，該定增目前仍在推進中，於24 年1 月底發佈了審核問詢函之回覆報告，待定增落地後生物基聚酰胺銷量有望打開。
投資建議：定增項目推進不及預期，靜待生物基聚酰胺放量，我們下調公司23-25 年歸母淨利爲3.62/5.21/6.66 億元，對應當前PE 爲63.9/44.3/34.7x，維持“增持”評級。
風險提示：項目投產不達預期、原材料成本波動、需求不及預期、匯率波動