2023 年中低速增長。2023 年，公司實現營業收入約15.42 億元人民幣，同比增長5.96%，EBTIDA 約爲10.51 億元人民幣，同比增長2.83%，歸母淨利潤約爲1.23 億元人民幣，同比增長4.65 %。2023年第四季度，公司收入有較大增幅，但淨利潤下降明顯，主要原因是公司在4 季度有個一次性的收入，但出現資產減值以及一個數據中心的在建轉固導致的折舊增加。
截至2023 年底，公司在京津冀、長三角、粵港澳大灣區東部樞紐及西部相應核心區域共運營35 座數據中心，IT 兆瓦數達371 兆瓦，折算成5 千瓦標準機櫃約74,200 個，可以支撐大客戶每秒200億億次運算量級的算力。公司目前多爲高密度機櫃（8 千瓦）有利於AI 業務開展，特別是北方的數據中心，無需製冷系統的規模改造。
行業需求依然疲軟，預計未來公司繼續保持中低速增長。從2024年的行業需求來看，依然屬於供大於需的低谷階段，大型雲計算和互聯網企業的需求不足導致行業增速緩慢，因此公司的新項目建設也在減緩。目前廊坊項目土建已基本完成，項目在推進中，上海和懷來項目仍屬於前期階段。考慮到公司與大客戶存在24+協議，預計今年可望滿電計費，我們認爲，公司未來三年收入爲自然中低速增長，淨利潤率在8%到10%之間。
投資建議。我們預測，公司2024-2026 年營業收入分別爲16.50（+0.9%）/17.33 (-5.4%)/18.19 億元人民幣。2024-2026 年EBITDA 分別爲10.86（-7.5%）/12.00（-8.5%）/12. 42 億元人民幣。考慮到行業景氣度仍未有拐點跡象，我們調低了25-26 年的收入增速。公司目前綜合排名處於行業前三（23 年中國信通院排名），且盈利能力穩定。參考可比公司平均值和行業景氣度，我們給予數據港2024 年11 倍EV/EBITDA（原爲13 倍），則對應目標市值爲102.98億元人民幣，目標價格爲22.36 元人民幣/股（-14.8%），維持“優於大市”評級。
風險提示。公司多元化發展不及預期，單一大客戶需求端進一步放緩，影響公司EBITDA；公司新項目客戶發展不及預期，影響未來收入增速