事件：光大銀行發佈2023 年年度報告，報告期內公司實現營業收入1456.85 億元，同比-3.92%；實現歸母淨利潤407.92 億元，同比-8.96%；ROE（加權）8.38%，同比-1.89pct。截至報告期末，公司不良率1.25%，同比持平；撥備覆蓋率181.27%，同比-6.66pct。公司擬每10 股派1.73元，現金分紅比例同比+34BP 至28.41%，對應4 月15 日收盤價的股息率爲5.62%。
業績階段性承壓，撥備計提加大致盈利增速轉負。營收方面，利息淨收入同比-5.43%至1074.80 億元，淨息差同比-27BP 至1.74%，主因貸款利率下行影響；中收同比-11.39%至236.98 億元，主要受銀行卡服務手續費收入同比-14.17%拖累；其他非息收入同比+29.15%至145.07 億元，主要是公允價值變動淨收益增加27.91 億元。歸母淨利潤方面，報告期內歸母淨利潤同比增速轉負，主因公司四季度增加撥備計提以夯實資產質量，四季度公司計提撥備165.89 億元，同比/環比+67.97%/+86.58%，全年撥備計提同比+2.96%。
規模穩健增長，三大指標穩中有升。貸款端，公司貸款同比+6.01%至3.79 萬億元，對公貸款同比+12.14%至2.17 萬億元，貢獻了主要增量；其中製造業、戰略性新興產業、綠色貸款、科技型企業貸款、普惠小微企業貸款分別同比+24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%，公司對實體經濟服務能力進一步夯實。存款端，公司存款同比+4.53%至4.09萬億元， 其中對公/ 零售存款（ 含按金存款相應部分） 同比+1.54%/+12.60%至2.82/1.20 萬億元。三大北極星指標穩中有升，金融業務FPA 同比+5.06%至5.09 萬億元，零售金融業務AUM 同比+12.42%至2.73萬億元，金融市場業務GMV 同比+18.14%至3.94 萬億元。
資產質量穩定，資本實力增強。截至報告期末公司不良率/關注率爲1.25%/1.84%，同比均持平；逾期貨款率爲1.95%，同比-1BP；撥備覆蓋率爲181.27%，同比-6.66pct。公司通過多渠道補充資本金，報告期內公司成功實現169 億元可轉債轉股和150 億元二級資本債券發行，核心一級資本充足率/一級資本充足率/總資本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP 至9.18%/11.36%/13.50%，資本實力進一步增強。
投資建議：公司堅持業務結構轉型，錨定三大北極星指標，加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務；儘管業績階段性承壓，但公司加強對風險的管控，資產質量基礎得到進一步夯實，爲以後的高質量發展提供動能。預計2024-2026 年公司營業收入爲1504.91、1581.38、1624.54 億元，歸母淨利潤爲433.04、465.39、484.89 億元，BVPS 爲10.08、10.90、11.76 元/股，對應4 月15 日收盤價的PB 估值爲0.31x、0.28x、0.26x。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行、資產質量大幅惡化、轉型不及預期