多项目稳步推进，主业扩张空间大。根据公告，公司审批中/建设中项目包括靖江甬金年加工120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）、越南新越年加工26 万吨精密不锈钢带（一期）及（二期）、泰国甬金年产能26 万吨精密不锈钢板带项目、浙江镨赛年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）、中源钛业年产6 万吨钛合金新材料项目（一期），现有已公告且未投产金属加工项目产能达101 万吨，相当于2023 年产量的35.6%，未来主业扩张空间巨大。事件：公司發佈2023 年度報告。2023 年公司實現營業收入398.74 億元，同比增加0.81%，歸母淨利潤4.53 億元，同比減少6.94%；基本每股收益1.23 元。擬向全體股東每10 股派發現金紅利5 元（含稅）。
2023 年四季度業績好轉，銷售毛利率回升。公司2023Q4 實現歸母淨利1.38 億元，同比增長0.73%，環比增長35.3%；實現扣非歸母淨利1.38 億元，同比增長12.02%，環比增長51.6%；公司2023Q1-2023Q4 逐季銷售毛利率分別爲4.76%、4.74%、4.62%、4.97%，逐季銷售淨利率分別爲1.59%、1.69%、1.43%、1.51%，2023Q4銷售毛利率有所回升，淨利率小幅改善，2023Q4 四項費用佔比較2023Q3 增加0.1pct。
2023 年四季度銷量同比高增，2024 年銷量及業績增長空間大。公司2023 年四季度產銷量同比高增，根據公告，2023Q4 公司冷軋不鏽鋼產品彙總產量爲75.9 萬噸，同比增長26.7%，環比減少6.1%；冷軋不鏽鋼產品彙總銷量爲77.4 萬噸，同比增長28.1%，環比減少0.8%。根據公司年報，2024 年冷軋不鏽鋼計劃產銷量320 萬噸，同比增長約13.5%，合併營業收入預計435 億元至480 億元，同比增長約9.1%至20.4%，歸屬於上市公司淨利潤預計6.20 億元至7.85 億元，同比增長約36.8%至73.3%。
多項目穩步推進，主業擴張空間大。根據公告，公司審批中/建設中項目包括靖江甬金年加工120 萬噸高品質寬幅不鏽鋼板帶項目（一期）、越南新越年加工26 萬噸精密不鏽鋼帶（一期）及（二期）、泰國甬金年產能26 萬噸精密不鏽鋼板帶項目、浙江鐠賽年產22.5 萬噸柱狀電池專用外殼材料項目（一期）、中源鈦業年產6 萬噸鈦合金新材料項目（一期），現有已公告且未投產金屬加工項目產能達101 萬噸，相當於2023 年產量的35.6%，未來主業擴張空間巨大。
加速深加工轉型，多產線穩步推進。根據公告，公司建設中項目包括“年產6 萬噸鈦合金新材料項目”及“年產22.5 萬噸柱狀電池專用外殼材料項目”，兩項目一期預計2024 年6 月達到試生產階段，鈦合金新材料項目適時開始二期項目建設；除了傳統主業不鏽鋼加工外，公司業務逐步向金屬深加工環節擴張，從專注鋼鐵行業逐步擴展到有色金屬等領域，進一步增強了公司應對單一行業週期波動的能力。
投資建議。公司專注不鏽鋼冷軋加工環節，在主流產品競爭中佔據優勢，背靠多家不鏽鋼熱軋龍頭企業渠道快速擴張產能，長期來看，其高成長性與金屬材料加工成本優勢突出，預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利分別爲6.5 億元、7.3 億元、8.1 億元，EPS 分別爲1.77 元、1.98 元、2.21 元，對應PE 爲9.1 倍、8.1 倍、7.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅波動、產能快速提升導致加工費超預期下降、不鏽板材需求不及預期、新業務發展存在不確定性。
