2024Q1 業績預計同比高增，PU 合成革龍頭未來可期，維持“買入”評級
公司發佈2024 年一季度業績預告，預計2024Q1 實現歸母淨利潤3800-4500 萬元，同比增長370.79%-420.68%，環比增長30.17%-54.15%，預計實現扣非歸母淨利潤3500-4200 萬元，同比增長298.73%-338.47%，環比下降22.31%-6.77%。儘管公司Q1 經營活動受春節放假影響，但其業績依舊實現穩健增長。我們認爲公司Q1 業績基本符合預期，因此維持公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.86、2.60、3.29 億元，EPS 分別爲0.86、1.20、1.52 元，當前股價對應PE 分別爲16.3、11.7、9.3 倍。我們看好公司作爲國內PU 革行業龍頭，未來有望充分受益於鞋材需求復甦、TPU 新產品及新能源汽車等新需求的持續放量，維持“買入”評級。
產品與客戶結構持續優化，2024Q1 公司主營產品量價齊升據公司公告，2024Q1 公司業績同比高增主要原因系公司與品牌客戶深化合作，大客戶戰略成效初顯，客戶結構和產品結構優化。量價方面，據公司公告，2024Q1公司主營產品銷量同比增長16.73%，收入同比增長25.16%，單價同比增長7.26%，主營產品量價齊升。毛利率方面，2024Q1 公司主營產品銷售毛利率達到28.06%，同比提升 10.46pcts，環比提升約4.99pcts，主要原因系大公司創新能力強，產品與客戶結構優化，高單價、高毛利、高附加值產品佔比提升。
多因素共同助力，公司業績有望持續高增
據公司公告，目前汽車內飾、電子產品、體育裝備和工程裝飾等新興需求發展態勢向好，且此類需求均屬於高附加值領域，未來有望爲公司貢獻重要盈利增量。
同時，TPU 新產品在國內外高端運動品牌影響提升，未來公司出貨量或將持續增長。此外隨着客戶訂單逐步增加、產能逐步釋放，安利越南2023 年下半年銷量較上半年增長約316%，預計其2024 年整體盈利也有望好轉。最後，對於公司主要傳統需求之一的鞋材領域，伴隨國內外下游客戶去庫的持續進行，其需求也或將迎來邊際改善，進而進一步拉動PU 革需求增長。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、能源成本大幅波動等。