业绩简评

4 月15 日公司披露年报，2023 年实现营收54.40 亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润8.45 亿元，同比增长28.8%。其中，Q4 实现营收13.71 亿元，同比下降17.5%；实现归母净利润1.54 亿元，同比下降26.8%。

经营分析

数据中心业务量利双升：2023 年公司数据中心实现收入26.71 亿元，同比增长14.5 %，毛利率38.11%，同比提升2.18PCT。人工智能时代算力型数据中心需求旺盛，公司作为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，积极推出模块化UPS 等不同产品匹配下游需求变化，预计数据中心收入将保持稳步增长。

受欧洲库存影响，新能源业务增速承压：公司下半年新能源业务实现收入11.54 亿元，同比下降26.6%，环比下降26.8%，主要由于欧洲户储渠道积累库存较多，导致公司出货环比出现下滑。随着下游库存逐步消化，我们预计公司后续出货有望恢复环比增长。

存货环比改善明显，运行效率逐步提升：截至2023 年底，公司存货为11.00 亿元，环比下降10.5%，存货周转天数为56.7 天，环比下降4.5 天。公司积极提升运营效率，加速存货周转，有望先行业一步去库完成。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报情况以及我们对行业的判断，调整公司2024-2025E净利润分别至10.27（-26%）、13.33（-24%）亿元，预计2026 年归母净利润为16.28 亿元，对应PE 分别为13、10、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。