核心觀點：
檸萌影視發佈未經審計的2023 年業績公告： 2023 年，公司實現營收12.22 億元，同比增長28.41%；歸母淨利潤2.14 億元，同比扭虧爲盈，主要系22 年計提了上市開支0.55 億元、可轉換可贖回優先股的公平值變動7.89 億元；經調整淨利2.27 億元，同比增長60.38%。
加速生產精品長劇。2023 年公司的長劇業務實現收入11.74 億元，同比增長24.3%；毛利率爲39.7%，比22 年提升0.3pp。報告期內，公司共播出3 部版權劇《愛情而已》、《問心》、《一念關山》，播放熱度及口碑均處行業前列。公司持續落實降本增效、推進產能提升，滾動儲備的長劇項目超1000 集，2024 年1 月已播出版權劇《你也有今天》，《半熟男女》、《子夜歸》、《獵罪圖鑑2》等正在製作中，電影《喬妍的心事》已殺青。23 年海外收入0.39 億元，同比增長89%，截至目前泰版《三十而已》已殺青，泰版《獵罪圖鑑》正在製作中。
構建海內外短劇製作體系，打造第二增長曲線。2023 年公司的短劇業務實現收入3223 萬元，同比增長超12 倍；毛利率爲25.2%，比22 年提升46pp，跑通盈利模式。報告期內，公司在抖音上線了8 部短劇，包括爆款短劇《二十九》、《流量背後》、《二十九》第二季；初步構建了海外短劇的製作與發行體系，截至公告日已上線2 部海外短劇。
盈利預測和投資建議。我們預計2024-2026 年，公司實現營業收入16.10/21.97/26.45 億元，歸母淨利潤2.95/4.07/5.00 億元。公司加速生產精品長劇，拓展出海、短劇、內容營銷等業務，打開第二增長曲線。
參考可比公司，給予檸萌影視2024 年12 倍的PE 估值，對應合理價值爲10.81 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。劇集不確定性；業績不及預期；短劇拖累利潤；政策變化。