事件概述
公司發佈24Q1 業績預告，24Q1 歸母淨利/扣非淨利預計爲0.38-0.45/0.35-0.42 億元，同比增長370.79%—420.68%/298.73%—338.47%，業績超出市場預期。24Q1 計入損益的政府補助及稅收優惠約648.22萬元，當期收到的政府各類補助資金同比下降51.6%至213.02 萬元。24Q1 延續23Q3、Q4 同比改善趨勢，即23Q3/23Q4/24Q1 扣非淨利率爲6.8%/7.9%/6.4-7.7%，且爲歷史最好的Q1 業績、淡季不淡、扣非淨利率創歷史新高，我們分析一方面受益於汽車內飾高增長，另一方面運動行業開始進入補庫存週期。
分析判斷:
量價齊升帶動收入增長。公司訂單充足，產銷兩旺，延續了2023Q3-Q4 以來的良好態勢，實現開門紅。24Q1 主營產品銷量同比增長16.73%，收入同比增長25.16%（23Q3/Q4 收入同比增長8%/27%），單價同比增長7.26%，主營產品量價齊升。我們分析主要由於下游運動品牌22Q3 開始去庫存，23Q4 步入尾聲，目前開始迎來補庫階段。
24Q1 淡季不淡，扣非淨利率創歷史新高。24Q1 毛利率同比提升10.46PCT 至28.06%，歸母淨利率/扣非淨利率提升約10.2-11.5/10.5-11.8PCT 至7.0%-8.3%/6.4%-7.7%，扣非淨利率超過21Q1（6.3%）的水平、創歷史新高，我們分析盈利能力大幅提升主要由於客戶結構優化，高單價、高毛利、高附加值產品佔比提升。
投資建議
我們分析，分品類來看，（1）運動鞋材24 年有望迎來補庫存+TPU 共振下的較快增長，安利越南已進入NIKE全球供應體系，今年越南有望扭虧；（2）預計汽車內飾有望翻倍增長，受益於大客戶戰略和新客戶拓展；（3）市場擔心地產週期對沙發業務的影響，但我們分析，海外地產企穩、公司較多客戶仍存在份額提升空間構成增量。（4）消費電子有望底部企穩，電子維持穩健增長。
維持24-26 年收入預測24.60/29.33/34.38 億元；維持24-26 年歸母淨利預測2.01/2.64/3.34 億元，對應24-26 年EPS 分別爲0.93/1.22/1.54 元，2024 年4 月15 日收盤價14.04 元對應PE 爲15/12/9X，長期看好公司客戶和產品改善帶來的盈利彈性，維持“買入”評級。
風險提示
客戶拓展不及預期；產能拓展不及預期；財務投資股東減持風險；系統性風險。