事件：2024 年3 月28 日，公司發佈2023 年年度報告：全年實現營業收入7.05 億元，同比增長54.86%；歸母淨利潤-3.95 億元，較上年同期減少虧損0.86 億元；扣非歸母淨利潤-4.72 億元，較上年同期減少虧損0.51億元；基本每股收益-0.95 元。
其中，公司第四季度實現營業收入2.44 億元，同比增長232.32%；歸母淨利潤-0.12 億元，較上年同期減少虧損2.13 億元；扣非歸母淨利潤-0.52 億元，較上年同期減少虧損1.78 億元。
自免和抗腫瘤藥物帶動收入快速增長。
公司積極拓展國內外市場，自身免疫和抗腫瘤藥物收入穩步提升。
（1）自身免疫藥物：2023 年實現銷售收入4.90 億元，同比增長54.09%，收入佔比69.52%。BAT1406（阿達木單抗）是公司自主研發的阿達木單抗生物類似藥，截至2023 年末已在國內獲批八個適應症，與超過1,000 家處方醫院及超過1200 家藥店達成合作， 2023 年銷售額較上年同期穩步提升；BAT1806（託珠單抗）2023 年1 月國內獲批上市，進一步擴充自身免疫品種。
（2）抗腫瘤藥物：2023 年實現銷售收入2.09 億元，同比增長67.59%，收入佔比29.62%。BAT1706（貝伐珠單抗）2021 年11 月國內獲批上市，藥品銷售提成收入及銷售里程碑收入增加，驅動抗腫瘤藥物收入增長。
多款生物類似藥出海貢獻收入彈性。
（1）BAT1806（託珠單抗）：2023 年9 月，美國FDA 批准BAT1806上市。BAT1806 是第一款由中國本土藥企自主研發、生產且獲得美國 FDA批准上市的單克隆抗體藥物，也是美國FDA 批准的第一款託珠單抗生物類似藥。2021 年4 月，公司簽署授權許可與商業化協議，將BAT1806 在除中國地區以外的全球市場的獨佔產品權益有償許可給Biogen。
（2）BAT1706（貝伐珠單抗）：2023 年12 月，美國FDA 批准BAT1706上市。公司已將BAT1706 在中國市場的開發和商業化授權給百濟神州，並將在美國、歐洲、加拿大等國際市場的商業化權益有償許可給Sandoz。
（3）BAT2506（戈利木單抗）、BAT2206（烏司奴單抗）和BAT2306（司庫奇尤單抗）：BAT2506 和BAT2206 已完成全球III 期臨床試驗，BAT2306 正處於全球III 期臨床試驗階段。公司已與Pharmapark 就BAT2506 在俄羅斯及其他獨聯體國家達成合作；先後將BAT2206 在美國市場的獨佔的產品商業化權益有償許可給Hikma，將BAT2206 在俄羅斯和其他獨聯體國家的分銷和銷售權有償許可給Pharmapark。我們預計在2024 年公司將針對以上三個品種密集對外授權，進一步拓寬公司生物類似藥板塊的海外市場。
創新藥管線順利推進。
PCI 圍術期抗血栓創新藥BAT2094（巴替非班）是一種肽類的β3 整合素受體抑制劑，可以阻止纖維蛋白原、Von Willebrand 因子和其它粘附配體與糖蛋白受體αIIbβ3 結合，從而阻斷血小板的交聯及血小板的聚集，目前處於國內上市申請階段。
公司開發的靶向葉酸受體α（FRα）的抗體藥物偶聯物（ADC）BAT8006，由重組人源化抗FRα 抗體與毒性小分子拓撲異構酶I 抑制劑，通過公司自主研發的可剪切連接子連接而成，在2023 年8 月讀出I/II 期臨床研究劑量爬坡的早期數據，在國內FRα ADC 賽道中進度第三，且小樣本的有效性數據優於進度更快的兩個品種。
盈利預測及投資評級：公司獲批新品有望繼續放量，多款生物類似藥出海貢獻收入彈性，未來收入將快速增長。我們預計，2024-2026 年公司營業收入分別爲14.20 億元/20.59 億元/31.37 億元，同比增速分別爲101.47%/45.01%/52.36%，歸母淨利潤分別爲-0.39 億元/1.38 億元/5.35 億元，維持“買入”評級。
風險提示：海外授權及獲批進度不及預期，海外合作方銷售能力不及預期，新藥臨床試驗失敗的風險。