提质增效成效显著，中移正式成为公司实控人。2023 年，公司持续实施降本增效，费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为10.32/1.93/8.15 亿元，同比变化分别为-11.18%/-7.65%/-13.23%，三费整体同比下降11.69%，费用率（三费）下降6.8 个百分点。在人效方面，公司人均创收69.31 万元，同比增长7.83%。在和中移协同方面，2024 年1 月5 日，中国移动集团正式成为公司实控人。公司积极推进与中国移动的业务协同高质量落地，实现总部-省-市全面对接，与中国移动集团及下属公司签署62 份战略合作协议。事件：啓明星辰發佈 2023 年度報告及 2024 年一季度業績預告，2023年，公司實現營收45.07 億元，同比增長1.58%；實現歸母淨利潤7.41億元，同比增長18.37%；實現扣非淨利潤4.71 億元，同比下降9.60%；實現經營性現金流淨額-3.93 億元，同比大幅下降，經營性現金流淨額下降主要因回款較慢，且公司集成項目現金支出增長所致。截至2023年底，公司合同負債2.51 億元，同比增長31.99%。單2023Q4 來看，公司實現營收19.73 億元，同比下降13.01%；實現歸母淨利潤5.00億元，同比下降42.93%；實現扣非淨利潤4.70 億元，同比下降42.48%。
2024Q1，公司預計實現收入9.00 億元至9.50 億元，同比增長14.26%至20.61%；實現歸母淨利潤-1.33 億元至-0.93 億元，虧損同比擴大，淨利潤虧損擴大主要因公司投資的上市公司股價在24Q1 波動較大所致，24Q1 公司投資收益和公允價值變動收益同比減少1.19 億元。實現扣非淨利潤-0.58 億元至-0.38 億元，同比增長41.82%至61.88%。
新業務板塊維持高增速，新技術加速產品化落地。2023 年，分產品看，公司安全產品實現收入25.78 億元，同比下降12.81%；安全運營與服務實現收入18.99 億元，同比增長30.63%；其他業務實現收入0.30億元，同比增長13.32%。在新業務板塊（涉雲安全、數據安全2.0＆3.0、工業互聯網安全、安全運營）方面，公司新業務板塊整體實現收入21.42 億元，較上年同期增長13.82%，佔全年營收的47.54%，新業務收入佔比進一步提升。其中涉雲安全業務實現收入5.72 億，較上年同期增長34.50%，安全運營中心業務實現收入10.61 億，較上年同期增長13.01%。此外，公司不斷加速新產品、新技術的落地，其中身份信任類產品、5G+工業互聯網安全檢測產品收入增速均超過200%；數據安全管理平台、網絡安全靶場、全流量檢測、信創防火牆、EDR（終端威脅檢測與響應）均實現50%以上的增速。
提質增效成效顯著，中移正式成爲公司實控人。2023 年，公司持續實施降本增效，費用方面，公司銷售費用/管理費用/研發費用分別爲10.32/1.93/8.15 億元，同比變化分別爲-11.18%/-7.65%/-13.23%，三費整體同比下降11.69%，費用率（三費）下降6.8 個百分點。在人效方面，公司人均創收69.31 萬元，同比增長7.83%。在和中移協同方面，2024 年1 月5 日，中國移動集團正式成爲公司實控人。公司積極推進與中國移動的業務協同高質量落地，實現總部-省-市全面對接，與中國移動集團及下屬公司簽署62 份戰略合作協議。
24Q1：收入延續良好增長態勢，回款顯著改善。2024Q1，公司預計實現收入9.00 億元至9.50 億元，同比增長14.26%至20.61%；實現扣非淨利潤-0.58 億元至-0.38 億元，同比增長41.82%至61.88%。同時人均創收明顯提升，毛利額同速增長，主營業務提質增效明顯。此外，在回款方面，公司2024Q1 持續加強應收賬款與回款管理，回款同比提升60%以上。我們認爲，2024Q1 公司收入端延續了2023 年的良好增速，同時在回款方面有較大改善。隨着公司持續提質增效，疊加與中移協作的進一步深化，公司未來業績有望延續良好增長態勢。
盈利預測：我們預計2024-2026 年EPS 分別爲0.77/0.94/1.19 元，對應PE 爲24.84/20.25/16.11 倍。
風險提示：下游支出改善不及預期、新技術發展不及預期、市場競爭加劇。
