要知道，此时距离特斯拉宣布这家工厂获得许可仅仅过去了168天。作者：國君研究產品中心
特斯拉的三季報確實讓人「喜出望外」。
在諸多亮點之中，實現了1.43億美元的盈利固然驚喜，但更讓人驚歎的是，特斯拉位於上海的超級工廠已經啟動試生產。
要知道，此時距離特斯拉宣佈這家工廠獲得許可僅僅過去了168天。
此外，特斯拉還驕傲地宣佈，在這家超級工廠生產一臺汽車的成本（每單位產能的資本支出），將會比在美國低約65%。
毫無疑問，中國製造產業鏈的高效率和低成本，在這一工廠身上得到了完美的體現。
如果我們深挖特斯拉超級工廠背後的產業鏈公司，我們會發現，和蘋果產業鏈、華為產業鏈相比，汽車在產業鏈的長度和深度上要遠遠超過智能手機，有望持續受益的供應商名單也更長。
如同蘋果和華為拉動了一整個產業鏈的繁榮，我們也有理由期待，特斯拉所代表的造車新勢力，將會提振與傳統汽車製造截然不同的全新產業鏈。
01特斯拉的第五次盈利
從歷史來看，特斯拉的盈利往往伴隨着收入的高增長。
比如2013年一季度，公司收入增速高達90%，實現了第一次盈利；2016年三季度，公司收入增速為80%左右，實現了第二次盈利；2018年三季度，公司收入增速為70%左右，實現了第三次盈利；2018年四季度，收入增速有所放緩，但是同樣實現了盈利。
而2019年三季度，儘管收入增速下滑3%，仍然實現了1.43億美元的盈利，大超市場預期。
之所以説2019年的這種盈利是史上首次，是因為不同於過去依賴收入規模增長而實現的盈利，本次盈利的主要原因是公司在控制運營成本、降低費用方面出現了本質的改善。
▼ 歷史上前四次盈利主要依賴收入增長本次盈利主要依賴費用控制
數據來源：公司公告、國泰君安證券研究
尤其是今年以來，在特斯拉多款車型降價的背景下，特斯拉能夠取得盈利更加不易，這表明公司運營已經有了本質上的改善。
而在今天剛剛投產的上海工廠開工以後，特斯拉的運營成本還將持續降低。
據特斯拉10月24日發佈的第三季度財報顯示，上海超級工廠的整車建造成本（每單位產能的資本支出），將會比美國的生產系統低約65%，僅折舊費用，就能節約2.9萬/人民幣每輛。
在進入中國市場之前，特斯拉CEO馬斯克就曾表態，希望通過降低生產成本、交通運輸成本、進口關税等整體造車成本，在中國市場用更低的產品價格吸引消費者。
由於Model3售價更為親民，主打性價比，是特斯拉力推的爆款車型，因此在這個時間點上，這款車型能否在上海工廠順利量產並交付，對於現金流緊張的特斯拉來説，無疑是一個關於生死的重要節點。
▼ 特斯拉角度交付量Model 3持續提升（單位：輛）
數據來源：公司公告、國泰君安證券研究
02中國工廠&中國市場將會給特斯拉帶來什麼？
早在2015年，中國市場就已經超過美國，成為世界上最大的汽車消費國。中國消費市場無疑對馬斯克吸引巨大，但整個鏈條中，最重要的還是供應鏈的重組。
作為全球領先的電動汽車企業，特斯拉背後的供應鏈陣容十分豪華。
具體來看，其供應鏈涉及包括動力總成系統、電驅系統、充電、底盤、車身、其他構件、中控系統、內飾和外飾等十個部分，涉及直接、間接供應商一百餘家。
▼ 特斯拉供應鏈
圖片來源：直觀學機械，國泰君安證券研究
其中，特斯拉的核心技術供應商大部分來自日本、美國和歐洲，國內企業大多作為二級原材料供應商進入供應鏈體系。
▼ 舉例：特斯拉鋰電池組供應商一覽
圖片來源：直觀學機械，國泰君安證券研究
比如目前特斯拉最核心的鋰電池組中，鋰電池PACK的製造商是日本松下、正極材料和隔膜供應商為日本住友化學，負極材料的供應商為日本日立化學，電解液由日本三菱化學生產。
電池組中，只有電池連接器是由中國的長盈精密提供，而蓋板和保護殼由旭升股份提供。
特斯拉CEO馬斯克曾經承諾，要將Model 3的售價降低至3.5萬美元，徹底打入中國市場。而就目前看來，Model 3想要實現這一目標且仍有盈利的唯一可能性，就是藉助中國工廠和中國的供應商。
加上中國政府和銀行對特斯拉的政策支持，特斯拉在中國工廠開工後，可能會更多考慮本土化採購。
這對於很多尚未進入特斯拉供應鏈中的中國企業來説，無疑是重大利好。
03特斯拉「國產化」空間有多大？
隨着特斯拉電動車在中國的產能逐漸鋪開，特斯拉Model 3的電池、電機、零件殼體均將對產業鏈原材料產生強需求——
上游原材料的鈷、錳、鎳、鋰、石墨，中下游的連接器、都會產生較大的需求動能，讓整個動力車產業鏈將會大受裨益。
我們認為，重點應當把握幾個環節：
1、電池和電池原材料
上游原材料是確定性最高的受益者。
例如特斯拉正在考慮將電池從松下切換成LG南京工廠，LG電池的上游材料基本都是中國產，成本會節約更多。
鈷、鋰、磁材及銅箔等有色板塊多個標的將成為特斯拉的潛在供應商。
▼ 特斯拉單車對應上游原材料一覽
資料來源：國泰君安證券研究
A股有色上市公司中，$華友鈷業(603799.SH)$/$洛陽鉬業(03993.HK)$（鈷），$贛鋒鋰業(01772.HK)$/$天齊鋰業(002466.SZ)$（氫氧化鋰），$銅陵有色(000630.SZ)$/$諾德股份(600110.SH)$（鋰電銅箔），$中科三環(000970.SZ)$（電機磁材），$南山鋁業(600219.SH)$（四門兩蓋）以及東睦股份（動力器件殼體）等標的值得關注。
2、充電樁
目前，特斯拉的21家直接供應商中，11家為充電樁設備及運營企業，佔比達50%。
▼ 特斯拉充電設備供應商一覽
圖片來源：直觀學機械，國泰君安證券研究
隨着特斯拉產業鏈重心向中國轉移，同時在充電設施新國標下，中國充電設備的製造商、運營商、集成商等有望在特斯拉中國化中進一步提高參與程度。
我們篩選了已經與特斯拉充電站形成合作的A股充電樁相關公司，其在未來市場開拓中，有望與特斯拉進一步加深合作。
推薦標的：$眾業達(002441.SZ)$、$萬馬股份(002276.SZ)$，$智慧能源(600869.SH)$。
▼ 我國有部分廠家打入特斯拉充電設備供應商目錄
數據來源：Tesla，Inside Evs，HMPOWER，「快科技」，國泰君安證券研究
3、其他受益標的：
$先導智能(300450.SZ)$曾在2018年底公告，與特斯拉簽訂了卷繞機、圓柱電池組裝線及化成分容系統等鋰電池生產設備的採購合同，合同金額約4300萬。
國泰君安高端裝備團隊認為，儘管設備金額較少，但直接與特斯拉簽訂設備合同意義重大，標誌着公司設備獲得全球範圍認可。特斯拉超級工廠對應鋰電需求超30GWh，設備需求達100億級，公司作為國內鋰電設備龍頭，有望持續獲得訂單，並有助於實現對日韓鋰電設備的替代。
$中科三環(000970.SZ)$是特斯拉電機磁材的主要供應商。國泰君安有色團隊認為，特斯拉超級工廠將直接拉動毛坯釹鐵硼需求量超過1500萬噸。
$南山鋁業(600219.SH)$是特斯拉汽車板的核心供應商。國泰君安有色團隊認為，公司目前具備汽車板產能10萬噸，2019年8月公告將新建10萬噸產能，特斯拉上海工廠的投產將直接帶動公司汽車板業務快速增長。
編輯/Iris
