高盛認爲，市場對原油的前景取決於以色列的下一步行動，這將決定中東地區石油供應前景，初步計算當前原油價格已經包含了5-10美元/桶的地緣政治風險溢價。
中東局勢的變化成爲全球資本市場關注的焦點，市場擔心此次事態發展可能會對原油產量造成影響，從而進一步推動國際原油價格上漲。
4月14日，高盛大宗商品分析師Daan Struyven領導的團隊在報告中指出，中東地緣局勢繼續呈現當前的不穩定狀態，油價短期走勢將取決於投資者、生產商和消費者如何評估前景風險，關鍵在於以色列的下一步行動，這將決定中東地區石油供應前景。
高盛在報告中指出，一方面，市場有理由認爲，這一地緣風險事件暫時降溫，市場反應可能相對有限。從伊朗當前的態度來看，態度較爲謹慎，既要阻止以色列進一步採取報復行動，又要避免軍事行動升級，這與伊朗官員的公開聲明一致。
但另一方面，高盛認爲，這是伊朗首次直接攻擊以色列本土，後續中東地緣局勢仍有較大不確定性，如果市場對伊朗供應減少的可能性定價更高，那麼可能會導致更高的地緣政治風險溢價，初步計算，截至上週五，原油價格已經包含了5-10美元/桶的地緣政治風險溢價。
高盛稱，儘管當前霍爾木茲海峽石油供應中斷的可能性仍然很低，但如果目前佔全球石油產量17%的霍爾木茲海峽的石油運輸受阻，油價在第一個月將上漲20%，如果中斷持續幾個月，油價可能會翻倍。
進入2024年，國際油價一路上行，上週全球基準布倫特原油一度突破92美元/桶，躍升至去年10月以來的最高水平。截至發稿，布倫特原油期貨價格小幅波動，報90.21美元/桶，2024年年初至今漲幅達到17%。
石油價格面臨上行風險
高盛在報告中指出，從短期來看，市場如何評估石油供應的前景風險將決定石油價格，從中期基本面來看，地緣政治事件對油價的影響最終取決於對石油供給、需求和庫存的影響，關鍵還是在於OPEC+的產量政策：
短期內石油價格的前景取決於，市場是否重新評估針對伊朗的石油制裁的風險。美國總統拜登自2021年上任以來，放鬆了對伊朗石油出口的制裁，估計在過去兩年伊朗原油產量增加了約60萬桶/日(超過20%)。如果市場對伊朗供應減少的可能性定價更高，那麼這可能會導致更高的地緣政治風險溢價。
從中長期來看，地緣政治因素阻礙OPEC+動用備用產能的能力或意願將成爲油價上行的主要風險。
我們的基本預測假設爲未來不會出現供應中斷的問題且假設OPEC+將在第三季度開始逐步提高產量，備用產能較高。OPEC+預測模型表明，最近期貨價差和投機性頭寸的增加，使得包括沙特在內的八個國家今年增產的可能性加大。如果其他地方(例如伊朗)的供應中斷，這8個產油國增產的可能性或進一步上升。
高盛認爲，雖然地緣政治風險溢價（投資者爲地緣政治衝擊可能減少石油供應的風險而要求的補償）難以準確判斷，但根據定價框架和對沖成本，粗略估計當前價格包含了約5-10美元/桶的溢價，這意味着市場認爲未來12個月內供應量減少400萬桶/日或未來6個月內供應量減少800萬桶/日的概率爲15%，無供應中斷的基線情景概率爲85%：
繼布倫特原油價格剛剛突破每桶90美元，以及國際能源署(IEA)上週五公佈高於預期的庫存數據之後，我們的定價框架表明，布倫特原油1個月期貨價格與36個月期貨價格之差(即1/36價差)比模型預測高出約10美元/桶。
我們認爲地緣政治供應下行風險可以解釋實際和預測價差之間10美元/桶差距中的多數溢價而非全部。需要明確的是，價差的公允價值不僅取決於庫存水平，還取決於圍繞原油的庫存風險，一個更全面的概率模型可以看出當供應的下行風險增加時，價差會增強。
高盛預計，伊朗原油產量已上升至約340萬桶/日(佔全球供應的3.3%)，過去兩年間增長了約60萬桶/日，中東地區的四個大型OPEC產油國第一季度合計生產原油1870萬桶/日，預計全球備用產能接近600萬桶/日：
我們估計全球備用產能接近600萬桶/日，其中最大的集中貢獻來自沙特阿拉伯(250萬桶/日)、阿聯酋(100萬桶/日)和科威特(50萬桶/日)。
考慮到當前原油市場的前景，高盛稱下列仍然關注以下4大潛在風險：
1.美國與幾個主要OPEC+產油國間緊張局勢加劇，OPEC+可能會進一步擴大減產。
2.地緣政治衝突可能會損害上游、中游或下游的石油基礎設施。
3.伊朗原油供應可能會因石油供應中斷或美國政府可能採取更強硬立場而下降。
4.儘管當前霍爾木茲海峽石油供應中斷的可能性仍然很低，但如果目前佔全球石油產量17%的霍爾木茲海峽的石油運輸受阻，油價在第一個月將上漲20%，如果中斷持續幾個月，油價可能會翻倍。
定價框架表明，100萬桶/日的供應中斷持續一個月就會使布倫特原油價格上漲約1美元/桶。由於市場需要對所有這些可能性定價，因此油價可能會出現跳漲。
編輯/ruby