23年：营收48.4 亿（+12%），归母5.6亿（+69%），扣非5.5 亿（+87%）。公司發佈23年及24年Q1業績：
24Q1：營收12.4 億（+15%），歸母1.3 億（+37%），扣非1.2 億（+35%）。
23Q4：營收13.3 億（+14%），歸母1.6 億（+41%），扣非1.6 億（+98%）。
23年：營收48.4 億（+12%），歸母5.6億（+69%），扣非5.5 億（+87%）。
Q1 收入利潤符合預期。另公司擬每10 股派息5 元轉增4 股，對應分紅率50%（上年分紅率51%）。
收入端：海外及智能入戶引領增長
23 年：外銷好於內銷，收入增速智能入戶＞雲服務＞攝像頭? 分地區：23 年內/外銷收入各增+8%/25%，外銷佔比攀升至3 成。
攝像頭：H2/全年收入同比+1%/+3%，全年量/價分別同比+10%/-6%，我們預計H2 攝像頭量增環比加速，主要源於海外增長。
智能入戶：H2/全年收入同比+68%/+49%，全年量/價分別同比+45%/+3%，我們預計H2 智能鎖增長翻番，主要源於內銷電商五金拓渠和海外歐洲增長。
雲服務：H2/全年收入同比+32%/28%，全年2C/2B 分別同比+18%/40%，我們預計外銷增長快於內銷，C 端跟隨用戶數量增長，B 端ARPU 提升。
24Q1：預計外銷佔比3 成以上
公司Q1 推出視頻通話攝像機S10、AI 三攝全自動人臉視頻鎖DL60FVX Pro、家庭助理機器人RK3 等新品，研發投入增加。
盈利端：處於提升通道
23 年：23Q4/23A 毛利率分別同比+3.9/6.4pct，淨利率分別同比+2.4/3.9pct，主因包括外銷佔比提升+結構優化+原材料成本，毛利率提升帶動盈利能力持續兌現。
24Q1：毛利率同比+1.6pct，淨利率+1.7pct，盈利持續向上；銷售/研發/財務費率分別同比+2.0/+1.9/-2.5pct，公司加大營銷及研發投入，利息收入增厚利潤。
投資建議：
我們的觀點：
公司硬件已形成攝像頭+智能入戶+機器人三重成長曲線，產品矩陣相繼出海打開滲透空間；雲服務受益2C 消費入口產品不斷增長及2B 開放平台，AI 賦能下蓄勢待發。
盈利預測：我們預計 2024-2026 年公司實現營收59/71/82 億元，同比+22%/+21%/+16%；實現歸母淨利潤7.1/8.6/10.2 億元，同比+26%/ +21%/ +19%；當前股價對應PE37/30/26X，維持“買入”評級。
風險提示
行業需求景氣度波動，拓品不及預期，成本大幅波動。
