底部積極推薦玻纖板塊，行業庫存拐點已現，彈性在於電子布和新興需求。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，底部積極推薦玻纖板塊，行業庫存拐點已現，彈性在於電子布和新興需求。此輪玻纖盈利彈性在於：一是電子布漲價，該品類下行週期始於2021年下半年，底部承壓較久使得供給已收縮，且該品類盈利彈性較大，價格每漲1元/米增厚中國巨石業績約8億元;二是光伏邊框需求，每輪玻纖上漲空間和持續性更多取決於需求，要重視玻纖低價奠定的新興需求放量，尤其是潛在的百萬噸級的光伏邊框需求。
標的推薦：中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、長海股份(300196.SZ)等。
事件：3月25日玻纖龍頭企業集體發佈提價函，直接紗提價200-400元/噸，合股紗300-600元/噸。4月初G75紗提價200元/噸且電子布提價0.1元/米，第一輪漲價已落地。4月13日中國巨石發佈細紗薄布提價函，G75紗復價400-600元/噸，7628電子布覆價0.2-0.3元/米。
長江證券點評如下：
供需邊際改善是玻纖漲價的必要條件，協同只能改變節奏。
此次玻纖提價原因，核心爲出口、熱塑、風電等需求有所恢復，且落後產能退出及冷修產能增加。3月行業生產企業庫存大幅下降(3月末生產商庫存天數約40天，環比下降天數約6天)，預計後續有望繼續降庫;其次是龍頭企業策略有變化，不再主動進行價格戰，順應市場進行恢復性提價。
此輪玻纖供給新增放緩，體現爲落後產能退出及冷修產能增加。
2022年下半年以來玻纖供需走弱，價格持續下跌，使得玻纖盈利水平回到近年來最低位，其中小企業達到虧損現金流成本的地步。由於行業上一輪景氣持續時間較長且盈利較高，同時企業上市數量和企業在手現金增加，使得此輪週期底部的供給收縮速度偏慢，盈利水平創下新低。但供給新增放緩的方向很明確：2023年下半年玻纖企業大面積虧損後，一方面落後產能退出，2023年國內玻纖產量約723萬噸，同比增加36萬噸，其中池窯紗產量約687萬噸，同比增加43萬噸，源於落後產能同比減少7萬噸;另一方面冷修產能增加，2023年下半年進入冷修的產能約23萬噸，2024年以來約17萬噸(泰山玻纖電子紗約5萬噸、國際復材巴西5萬噸、邢臺金牛約4萬噸、四川玻纖電子紗3萬噸，當前仍存其他冷修計劃)。隨着玻纖供給新增放緩，我們預計2024年行業新增產量約20萬噸，連續兩年邊際走弱。
此輪玻纖需求是否改善?24年需求增量將延續23年，關注光伏邊框等新興需求。
2023年預計全球玻纖規模約1000萬噸，而國內產量約723萬噸，測算國內表觀需求(國內產量-淨出口-期末庫存變動)約540萬噸，其中出口佔比約25%，2023年出口量同比略降，此前出口需求佔比達到30%以上;2023年國內玻纖產量結構爲普通熱固紗40%、風電高模紗16%、熱塑紗23%、電子電器(對應細紗)21%，國內需求增量主要來自風電、熱塑等，出口、電子、建築等領域承壓。我們認爲2024年需求增量主要來自出口、熱塑、風電等，此外新興需求開始小規模放量，故今年需求增量將延續去年，預計約50萬噸。
底部積極推薦玻纖板塊，行業庫存拐點已現，彈性在於電子布和新興需求。
2024年玻纖供需有望扭轉，當前生產企業庫存下降是重要信號。在此背景下，預計龍頭企業盈利能力將恢復，因爲其與同行小企業的盈利差距仍顯著。
此輪玻纖盈利彈性在於：一是電子布漲價，該品類下行週期始於2021年下半年，底部承壓較久使得供給已收縮，且該品類盈利彈性較大，價格每漲1元/米增厚中國巨石業績約8億元;二是光伏邊框需求，每輪玻纖上漲空間和持續性更多取決於需求，要重視玻纖低價奠定的新興需求放量，尤其是潛在的百萬噸級的光伏邊框需求。
風險提示：1)全球經濟增長低於預期;2)原材料價格大幅上漲。