事件概述：中科星圖發佈2023 年年報。公司 2023年實現營業收入 25.16億元，同比增長59.54%；實現歸母淨利潤3.43 億元，同比增長41.10%；實現扣非歸母淨利潤2.30 億元，同比增長37.00%。
點評：
公司盈利能力穩定，研發投入比重持續提升。公司2023 年淨利率爲19.16%，維持穩定；銷售/管理費用率持續下降，分別爲7.45%/7.89%，同比下降1.31/0.29pct。公司2023 年產生研發投入5.72 億元，同比增長67.02%，研發投入佔收入比重爲22.74%，同比增長1.02pct，其中資本化比重爲35.53%，主要原因爲公司全年持續引進高端技術人才，推進GEOVIS Earth 在線產品迭代。
民用業務發力，應急、農業、水利等行業應用增長潛力較高。公司民用領域業務增長顯著，分行業來看，公司航天測運控/智慧政府/氣象生態/企業能源業務分別實現收入2.29/7.42/3.82/2.30 億元， 同比增長61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。公司部分下游板塊景氣度較高，其高增長有望持續：1）智慧農業、智慧水利、應急等板塊仍將持續受益於專項國債資金支持；2）《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）》提出，在無人物流、城市空中交通等新興應用領域，鼓勵龍頭企業探索形成產品研製、場景構建、示範運行一體化的商業模式；公司當前具備低空通航產品及項目基礎，能夠面向低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等領域應用場景提供綜合解決方案，未來有望受益於產業政策驅動和低空經濟商業模式的成熟。
第二增長曲線在線業務開發者生態逐步完善。報告期內，公司在線業務實現收入2080.41 萬元，初具規模。生態方面，在線業務全年收穫個人認證開發者20,914 戶、企業認證開發者21,192 戶，開發者基於數字地球在線能力構建活躍的生態應用13,769 個，累計觸達4,555 萬個終端用戶，開發者和用戶數量較3Q23 均實現快速增長。產品方面，公司在線數字地球產品服務體系逐步完善，形成了雲上數據、雲上計算、雲上應用服務體系。在線業務毛利率高達86.18%，業務規模擴大有望優化公司整體盈利水平。
投資建議：給予“買入”評級。預計2024 年-2026 年公司實現收入35.31/48.19 億元，同比增長40.38%/36.5%；實現歸母淨利潤4.85/6.70 億元，同比增長41.5%/38.3%/37.52%。
風險提示：業務推廣不及預期；行業競爭加劇。