公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，23 年分别实现营业收入11.08 亿、29.11 亿、4.08 亿，分别占比约25%、64%、9%。计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、教育电子等智能硬件产品领域和安防监控、智能门铃、人脸识别设备等智能视觉相关领域；存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash 等，主要面向汽车、工业医疗等行业市场；模拟芯片与互联芯片产品线包括各类LED 驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN 等芯片产品，可提供面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费领域等多种型号的产品。我们认为，国产半导体下行期已超2 年，随着渠道库存出清、供给日趋改善，叠加公司三大领域新品持续导入，公司营收和利润水平均有望持续改善。事件：
4 月13 日公司發佈2023 年報，2023 年實現營業收入45.31 億，同比-16.28%，歸母淨利潤5.37 億，同比-31.93%；2023 年四季度實現營業收入11.11 億，Q4 毛利率38.38%。2023 年累計研發投入7.08 億元。
三條產品線深化佈局，新品看點較多：
公司主營業務包括計算芯片、存儲芯片、模擬芯片和互聯芯片，23 年分別實現營業收入11.08 億、29.11 億、4.08 億，分別佔比約25%、64%、9%。計算芯片產品線主要應用於生物識別、二維碼識別、商業設備、智能家居、教育電子等智能硬件產品領域和安防監控、智能門鈴、人臉識別設備等智能視覺相關領域；存儲芯片主要產品有高集成密度、高性能品質、高經濟價值的SRAM、DRAM、Flash 等，主要面向汽車、工業醫療等行業市場；模擬芯片與互聯芯片產品線包括各類LED 驅動、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN 等芯片產品，可提供面向汽車領域、工規領域、家居家電及消費領域等多種型號的產品。我們認爲，國產半導體下行期已超2 年，隨着渠道庫存出清、供給日趨改善，疊加公司三大領域新品持續導入，公司營收和利潤水平均有望持續改善。
全球存儲有望進入上行週期，汽車智能化有望推動DRAM 量價齊升：
公司存儲芯片分爲SRAM、DRAM 和Flash 三大類別，主要面向汽車、工業、醫療等行業市場及高端消費類市場。根據年報，爲滿足汽車智能化不斷髮展帶來的對更高容量DRAM 產品的需求，公司開展下一代工藝的DRAM 技術與產品研發，新一代工藝可支持公司開發更大容量的DRAM 產品，公司DRAM 產品面向專業級應用領域，產品涵蓋16M-16G 等多種容量規格。我們認爲，隨着三星、海力士、美光等國際龍頭廠商控制產能、減少供給，存儲芯片的價格上漲前半程靠“供給收縮”；隨着AI 訓練推理的逐步規模化，雲端訓練推理、手機/PC 推理、汽車智能化和自動駕駛會顯著提升DRAM 的需求，存儲芯片的價格上漲後半程有望靠“需求拉動”。公司作爲國產存儲龍頭，且深化佈局車用DRAM 市場，有望持續受益。
投資建議
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲53.92 億元、62.01 億元、71.31 億元，歸母淨利潤分別爲8.49 億元、11.24 億元、12.95 億元。
採用PE 估值法，考慮到公司新品的成長性，且有望受益存儲行業進入上行週期，24、25 年盈利能力有望持續穩健提升。給予2024 年45倍PE，對應目標價79.3 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：市場需求不及預期；新產品推出不及預期。
