事件概述

公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入11.05 亿元，同比+38.17%，实现归母净利润2.07 亿元，同比+33.33%。

海外市场加速放量，Q4 收入端增长明显提速2023 年公司实现营收11.05 亿元，同比+38%，其中Q4 实现营收4.05 亿元，同比+70%，超出市场预期。分业务来看：1）高空安全升降设备：2023 年实现收入7.63 亿元，同比+40%。2）高空安全防护设备：2023 年实现收入2.87 亿元，同比+48%；3）高空安全作业服务：2023 年实现收入4542 万元，同比-20%。分地区来看，2023 年公司内销和外销分别实现收入5.53 和5.42 亿元，分别同比+15%和+74%，2023 年外销收入在主营业务收入占比达到49.50%，同比+10.13pct，海外市场加速放量。特别地，公司积极研发新产品、开拓其他行业市场，2023 年公司其他行业实现收入1300 万元，同比+607%。往后来看，一方面国内风电需求有望持续向好，另一方面海外风电市场加速放量、其他行业收入陆续兑现，公司收入端有望延续快速增长趋势。

海外业务毛利率快速提升，扣非净利率同比基本持平2023 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.07 和1.76 亿元，分别同比+33%和+38%。2023 年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为18.73%和15.95%，分别同比-0.68 和-0.02pct，盈利水平略有下滑。1）毛利端：2023 年销售毛利率为46.13%，同比+2.46pct，其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.33%、41.96%和45.13%，分别同比-0.31、+8.33 和+10.81pct，其中内销和外销毛利率分别为31.92%和60.03%，分别同比-3.31 和+4.36pct，海外毛利率快速提升。2）费用端：2023 年公司期间费用率为27.89%，同比+1.62pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为13.60%、8.65%、8.57%和-2.94%，分别同比-0.32、+0.88、-0.42 和+1.48pct，财务费用率明显提升，主要系汇兑收益减少所致。

海外市场拓展&产品延伸，公司中长期成长空间打通公司海外业务拓展、产品横向延展将打开成长空间：1）海外业务高速增长，仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已经获得海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间；2）不断丰富完善产品线，成长空间持续打开。在风电领域，为适应高塔筒，公司推出双机联动方案（升降机+免爬器）；为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等新技术的发展，公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外，公司积极开发新品，如物料运输机、爬塔机等，同时积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域，有望贡献业绩新的增长点。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.75、18.99 和23.56 亿元，同比+34%、+29%和+24%，2024-2026 年归母净利润分别为2.71、3.57 和4.61 亿元，同比+31%、+32%和+29%，2024-2026 年EPS 分别为1.79、2.35 和3.04 元，2024/4/12股价39.29 元对应PE 为22、17 和13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。