事件：公司發佈2024 年1~3 月未經審核的主要經營數據，集團整體零售值同比+12.4%。其中，中國內地零售值同比增長12.4%，同店銷售同比-2.7%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比+12.8%，同店銷售同比+4.5%。
同店角度來看，港澳及其他市場受益旅遊復甦表現優於內地市場。受FY23四季度數據高基數影響，FY24 四季度內地同店銷售同比-2.7%，銷量同比-6.9%。反觀港澳及其他市場，受益強勁的雙節需求疊加不斷恢復的旅遊數據，實現同店銷售同比+4.5%，銷量同比+4.5%。
品類角度來看，黃金品類持續貢獻增量，鑲嵌品類調整仍在進行。內地市場黃金產品零售值同比+18.8%（銷售貢獻達84.8%），平均售價由5200 港元提升至5700 港元，鑲嵌產品零售值同比-14.2%（銷售貢獻達12.4%）；港澳及其他市場黃金產品零售值同比+25.8%，鑲嵌產品零售值同比-24.3%。
渠道角度來看，公司放緩開店速度，優化門店經營管理。截至2024 年3 月31 日，公司共擁有中國內地門店7627 家，同比淨開126 家。中國香港澳門及其他市場門店共155 家，同比淨開10 家。季內門店總數達7782 家，較三季度環比減少94 家。
產品角度來看，季內公司爆品打造成功，強產品力提高客戶粘性。Q4Soinlove 推出錦鯉鎖包，主品牌周大福推出足金小方糖系列，深受年輕消費者喜愛，展現公司在產品設計和品牌營銷上的突出實力。
公司作爲黃金珠寶龍頭企業，看好未來單店效益持續上行帶來的業績增量。
我們預計公司FY24-26 實現營業收入1076.6/1186.1/1301.6 億港元，歸母淨利潤75.0/88.4/101.2 億港元，當前股價對應PE 爲15.1/12.8/11.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；金價劇烈波動；消費復甦不及預期