營收同比增長24%，盈利能力承壓，3C 業務有望成爲新的增長點聯贏激光發佈年報，2023 年實現營收35.12 億元（yoy+24.44%），歸母淨利2.86 億元（yoy+7.24%），扣非淨利2.50 億元（yoy+4.34%）。其中Q4實現營收9.58 億元（yoy+3.17%，qoq+12.10%），歸母淨利3389.05 萬元（yoy-57.46%，qoq-36.66%）。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.12、1.41、1.77 元（前值2023-2025 年1.14、1.29、1.84 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲16.8 倍，考慮公司在激光焊接領域的技術領先性以及多行業平台化佈局，業績成長性較高，給予公司24 年18 倍PE，目標價20.16 元（前值25.8 元），維持“買入”評級。
受鋰電景氣度下行影響，公司動力與儲能電池業務盈利能力下滑2023 年毛利率爲32.93%/yoy-3.01pct，淨利率爲8.15%/yoy-1.31pct。
2023Q4 毛利率爲30.57%/yoy-5.37pct/qoq+0.39pct ， 淨利率爲3.51%/yoy-5.06pct/qoq-2.76pct。2023 年費用率基本維持穩定，其中管理費用率13.81%/yoy-0.37pct，研發費用率6.87%/yoy+0.03pct、銷售費用率4.54%/yoy+0.26pct。動力與儲能電池業務盈利能力下滑，2023 年公司動力及儲能電池業務收入29.54 億元/yoy+26.51%，毛利率30.40%/yoy-2.48pct；消費電子業務收入1.52 億元/yoy+13.2%，毛利率46.68%/yoy+0.34pct；五金及汽配業務收入2.32 億元/yoy-2.04%，毛利率41.94%/yoy-4.51pct。
公司平台型技術優勢顯著，多個下游領域共同發力拓展新應用場景激光焊接設備行業處於高速發展階段，公司平台型技術優勢顯著，多個下游應用領域有望共同發力，主要包括：1）3C 行業：公司一方面圍繞紐扣電池裝配線佈局，另一方面提前佈局的小鋼殼電池的焊接技術有望帶來收入增長；2）儲能電池和4680 電池帶來動力電池行業的橫向拓展；3）五金汽配行業：國產化帶來應用滲透率提升；4）半導體及光伏行業：公司近年分別成立了江蘇聯贏半導體技術有限公司以及江蘇創贏光能科技有限公司，從事半導體及光伏行業激光設備的研發生產，預計2024 年將有產品推出市場。
23 年底在手訂單（不含稅）40.48 億元，訂單結構有望更加均衡截至2023 年年底公司在手訂單（不含稅）達到40 億，新建產能陸續投產，爲公司業績持續性提供較強支撐。公司把握行業發展趨勢，一方面關注包括大圓柱電池、固態電池等新產品帶來的設備需求，一方面加大對非鋰電業務如：消費電子行業、燃料電池、傳感器行業的市場開拓力度。計劃2024 年新簽訂單中非鋰電業務佔比提升至25%以上，公司業務結構更加均衡。
風險提示：上游成本上漲過快影響需求，進而影響電池擴產進度；原材料成本上漲的風險；單一客戶依賴風險。