事件：公司發佈2024 年第一季度業績預告，24Q1 預計實現，營業收入11.37-11.82 億元，同比增長28%-33%；歸母淨利潤5.58-5.79 億元，同比增長32%-37%；扣非歸母淨利潤5.12-5.29 億元，同比增長47%-52%。
2023 全年庫存與需求雙承壓，2024 Q1 壓制因素呈現逐步解除趨勢，單季度同比增速提升顯著：
根據公司早前公告，2023 全年預計營業收入43.58 億元，同比下滑9.40%，歸母淨利潤20.23 億元，同比下滑7.08%，扣非歸母淨利潤18.01 億元，同比下滑12.38%。2023 全年業績承壓主要體現在桌面通信終端業務營收下滑較多，一方面原因是23 年渠道庫存較高尚處於去庫存階段，另一方面也受到海外整體行業需求較弱的影響。
2024 Q1 公司業績的兩大壓制因素有所改善，經銷商整體庫存量已回歸至健康、合理的水平，同時下游需求恢復增長，因此公司三條產品線均得到較好的恢復，單季度同比增速提升顯著，選取公司預告中位數，預計一季度公司營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤的同比增速分別能達到30%、34%、50%，是2023 年以來，首次單季度同比增速轉正。
第二、第三增長曲線增速更高，深度合作微軟併發布新品，有望持續受益於Teams AI 能力的進步。
公司第一業務桌面通信業務在2023 全年受到庫存和需求疲軟的負面影響較大，我們預計24 年伴隨庫存水位逐步正常，同比增速有望轉正。
公司第二業務會議產品在2023 全年已經恢復相對穩健的增長，第三業務雲辦公終端業務上半年受到新品推進節奏和驗證週期影響，下半年已經恢復增長，根據公司公告，24Q1 會議產品、雲辦公終端增長較爲明顯，因此我們預計兩大業務維持了較高增速，尤其是雲辦公業務，新品驗證結果良好，增速有望成爲三大業務之首。
公司與微軟深度合作並在2023 年聯合推出Copilot 集成方案的SmartVision 60 音視頻一體機及MVC 三代，未來伴隨Teams 的AI 功能進一步升級，有望帶動公司配套會議產品及音視頻硬件的相關需求。
盈利預測與估值：公司未來發展空間大，長期競爭力優勢顯著，經營穩健且第二第三增長曲線打開，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲20/25/29 億元，對應PE 分別爲19/15/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，邊緣算力發展不及預期。