2023 年業績表現亮眼，中高端產品裝機快速提升。2023 年公司實現營收6.78 億元（+52.29%），歸母淨利潤0.58 億元（+166.42%），扣非歸母淨利潤0.44 億元（+359.03%）。其中23Q4 單季營收2.49 億元（+51.68%），歸母淨利潤0.13 億元（-3.55%），扣非歸母淨利潤0.07 億元（+35.74%）。
公司2023 年營收及利潤實現快速增長，三級醫院市場滲透率進一步提升，中高端機型主機、鏡體在三級醫院裝機（含中標）數量分別爲96臺（+269%）、316 根（+212%），裝機（含中標）三級醫院73 家（+192%）。
盈利能力提升，銷售費用投入力度加大。2023 年毛利率73.78%（+4.06pp），歸母淨利率8.53%（+3.66pp），盈利能力提升得益於高端產品AQ-300的持續推廣；銷售費用率34.27%（+4.66pp），管理費用率13.40%（-5.54pp），研發費用率21.68%（基本持平），公司持續加大新產品推廣力度、完善營銷體系，不斷加深產品的市場覆蓋深度及廣度，銷售費用率有所提升。
聚焦創新研發，產品線持續豐富。公司持續加大研發投入，2023 年研發費用1.5 億元，同比增長52%，推出了UHD 系列十二指腸鏡、多款細鏡產品、AQ-200 Elite 內鏡系統、UHD 系列雙焦內鏡、分體式上消化道內鏡等新品，進一步豐富了產品線，提高了科室覆蓋度。在研項目方面，公司正在積極開發3D 軟性內鏡和內鏡機器人，未來產品上市有望進一步提升市場競爭力。
投資建議：公司2023 年業績實現快速增長，產品豐富度和三級醫院終端覆蓋度進一步提升，維持24、25 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-26 年營收9.9/14.4/20.2 億元，同比增速46.1%/45.8%/39.7%，歸母淨利潤1.0/1.7/2.6 億元，同比增速71.3%/73.2%/52.7%，當前股價對應PS=7/5/4x。看好公司高端產品對業績的持續驅動，維持“買入”評級。
風險提示：市場推廣不及預期風險；競爭加劇風險；匯率波動風險。