事件描述
公司發佈2023 年年報，營業總收入12,634.75 億元，同增9.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤334.83 億元，同增7.07%；扣非淨利潤308.72 億元，同增9.30%。
事件評論
2023 年，保持了穩中有進、進中提質的良好發展態勢，營業總收入12,634.75 億元，同增9.45%；扣非淨利潤308.72 億元，同增9.30%，根據股權激勵草案，以2020 年基數計算，2020-2023 年公司扣非淨利潤複合增速達到12.24%，完成了該目標要求。
收入分業務來看：1）基礎設施建設實現營業收入10875.85 億元同增10.58%（鐵路2967.79 億元同增25.25%；公路1979.74 億元同增3.30%；市政及其他5928.32 億元同增6.83%）；毛利率8.86%同增0.44 個百分點。2）設計諮詢182.56 億元同減1.94%；毛利率28.36%同增0.06 個百分點。3）裝備製造273.77 億元同增5.95%；毛利率爲21.26%，同增0.70 個百分點。4）房地產開發509.14 億元，同減4.76%；毛利率爲14.51%，同減2.56 個百分點。5）其他業務793.43 億元，同增8.82%；毛利率爲16.97%，同減0.98 個百分點。其中：①資產運營33.88 億元同增46.17%；②資源利用83.67 億元同增11.49%。③物資貿易391.92 億元同增8.23%；④金融26.34 億元同減7.83%。
毛利率受益工程業務盈利能力整體提升，期間費用率略有增長。2023 毛利率10.01%同增0.20pct，其中，基建業務8.86%，同增0.44 個百分點，設計諮詢28.36%，同增0.06個百分點，裝備製造21.26%，同增0.70 個百分點，房地產開發14.51%，同減2.56 個百分點，其他業務毛利率爲16.97%，同減0.98 個百分點。期間費用率5.48%同增0.07pct，其中，銷售費用率0.54%同減0.01pct；管理費用率2.17%同比基本持平；研發費用率2.38%同減0.03pct；財務費用率0.39%同增0.11pct（主要原因是費用化利息支出金額增加和受匯率波動影響，確認一定匯兌損失）。資產+信用減值損失率0.65%同增0.12pct。
歸屬淨利率2.66%同減0.06pct；扣非歸屬淨利率2.66%同增0.19pct。
經營活動現金流淨額383.63 億元，同比少流入51.88 億元，2023 年，公司收現比99.16%同減5.36pct；淨現比114.58%同減24.69pct；資產負債率74.86%同增1.09pct。
2023 年訂單穩定增長，資源板塊增速亮眼，境外增速快於境內。公司2023 年新簽訂單31006 億元同增2.2%，其中，境外新籤合同額1997.9 億元同增8.7%，境內新籤29008億元同增1.8%。
關注資源業務價值重估。在境內外全資、控股或參股投資建成5 座現代化礦山，分別爲黑龍江鹿鳴鉬礦，剛果（金）綠紗銅鈷礦、MKM 銅鈷礦、華剛SICOMINE 銅鈷礦以及蒙古烏蘭鉛鋅礦。2023 年公司礦產資源的開發、銷售總體保持平穩。展望2024 年預計基建穩增長仍將貢獻訂單增量，推動公司繼續穩健增長，資源業務也有望提供估值彈性，預計2024、2025 年歸屬淨利潤分別爲373、408 億元，對應當前收盤價PE 分別爲4.7、4.3倍，“買入”評級。
風險提示
1、政策推進不及預期；2、原材料價格大幅波動。