FY2024Q4 周大福內地零售額同比增速12.4%：周大福公佈FY2024Q4經營數據（即對應自然年2024 年Q1，下同），FY2024Q4 集團零售額同比增速12.4%，其中中國內地零售額同比增速12.4%，中國港澳及其他地區零售額同比增速12.8%。
FY2024Q4 中國內地同店銷售額因去年同期基數較高而同比下滑，港澳地區同店銷售額同比增速4.5%：同店來看，FY2024Q4 中國內地同店零售額同比下滑2.7%，主要爲FY2023 同期基數較高導致，港澳地區同店零售額同比增速4.5%，主要得益於入境旅遊持續恢復拉動公司銷售業績。
公司黃金產品需求旺盛，FY2024Q4 內地黃金首飾及產品貢獻零售額的84.8%：分產品來看，FY2024Q4 中國內地黃金首飾及產品銷售額同店同比增速3.4%，珠寶鑲嵌、鉑金及K 金首飾銷售額同店同比下滑19.5%，中國港澳地區黃金首飾及產品銷售額同店同比增速16.6%，珠寶鑲嵌、鉑金及K 金首飾銷售額同店同比下滑27.2%。FY2024Q4 中國內地黃金首飾及產品貢獻零售額的84.8%，以“龍”爲主題的黃金首飾和擺件受到消費者歡迎，珠寶鑲嵌、鉑金及K 金首飾貢獻零售額的12.4%。
公司持續注重對渠道門店經營效益的把控和提升：渠道方面，公司注重對門店經營效益的把控，末位淘汰效益較差的門店，FY2024Q4 中國內地淨關閉89 家周大福珠寶零售點，港澳地區淨增加1 家周大福珠寶零售點。截至2024 年3 月末，集團合計周大福珠寶零售點7548 家，其他品牌零售點234 家。FY2024 集團在中國內地淨開設143 家周大福珠寶零售點，在港澳及其他地區淨開設10 家周大福珠寶零售點。
新開加盟店經營效益亮眼，提升整體加盟店零售額表現：FY2024Q4 中國內地周大福珠寶加盟店零售額同比增長18.3%，對內地零售額的貢獻提升至70.4%，同比增加3.2pct。
盈利預測與投資評級：周大福是我國黃金珠寶的頭部品牌，新開門店的貢獻在逐步凸顯，考慮到FY2024Q4 有部分關店，我們下調公司FY2024-FY2026 歸母淨利潤從84.75/99.7/115.95 億港幣至75.9/87.4/99億元，最新收盤價對應FY2024-FY2026 PE 爲15/13/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：同店銷售恢復不及預期，開店不及預期，門店調整風險，金價大幅波動風險，消費力走弱等